荣盛发展:深耕效果初现销售边际改善

公司发布2016年一季度报,实现营业收入40.48亿,同比增长33.63%,实现归属上市公司股东净利润3.32亿,同比增长11.66%

    销售持续发力,业绩边际改善:净利润增速幅度不及营业收入的主要原因在于:1、利润率仍未改善;2、销售管理费用率达6.29%,较去年提升1.79个百分点。虽然公司利润率有所下滑,但是我们关注到公司的结算均价近年来持续保持着上升趋势,随着公司结算周期的调整和优化,预计公司全年利润率有望企稳回升。今年以来公司销售明显加速,我们跟踪至4月份,公司销售额已经接近90亿,预计随着今年市场销售的持续发酵和京津冀一体化的加速深化,有希望冲击385亿的销售目标。

    扩张步伐积极,深耕优势区域:公司近年来加大投资力度,一季度新增土地储备37.72万平,主要布局集中在环北京、江苏以及过去的优势区域神农架,目前公司项目储备丰富,在手土储接近2400万方,且公司今年计划新增1000万方土储,有效支撑公司未来销售去化。此外公司积极拓展产业规划,创新产业升级模式,自去年以来着力打造产业新城+园区地产的模式创新,今年1月公司同武汉中锦置业投资有限公司签订了《怀来总部经济商务花园项目投资合作协议书》,拟对怀来县总部经济商务花园项目的2800亩用地进行整体投资开发。

    充裕流动性助力:由于公司扩张步伐加快,拿地支出增长较大,因而公司一季度杠杆有所提升。但公司多元融资渠道畅通,今年以来已发行19.5亿公司债券,利率均在5%到7%之间,同时新增其他借款151.49亿元,目前在手货币资金达146.69亿,我们认为公司在流动性充裕的前提下,未来优化土地结构及多元化扩张战略值得期待。

    盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS分别为0.70、0.86元,维持“买入”评级。