晨光生物:延续回暖,成长可期

报告要点

    事件描述

    晨光生物(300138)公布2016年第一季度报告,主要内容以下:报告期内公司实现营业总收入4.85亿元,同比增加74.16%;实现归属于上市公司股东的净利润0.16亿元,同比增加224.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.17亿元,同比增加665.97%。公司加权平均净资产收益率1.12%,基本每股收益0.07元/股。

    事件评论

    主营业务持续回暖,贸易业务同比大幅扩大:本报告期内公司营业总收入实现较大幅度增长,一方面由于随着行业回暖及公司持续拓展业务,公司主营产品销量持续增长,我们预计两大天然色素业务辣椒红素与叶黄素均实现一定程度的增长,其中辣椒红量价齐升,叶黄素由于去年同期库存较低,预计销量增长较为显著;另一方面,公司开展原材料贸易业务(棉籽购销业务),同比业务量大幅扩大。公司未来将持续开展棉籽贸易业务,通过供应链金融提高棉籽类业务的盈利水平。同时,公司报告期内经营活动产生的现金流量净额1.09亿元,同比增长41191.76%,现金流大幅改善。

    毛利率同比大幅提高,盈利能力持续改善:受益于主营色素价格回暖, 公司一季度毛利率达到13.17%,同比增加3.41pct;同时,报告期内销售费用同比增长52.95%,管理费用同比增长28.42%;一季度净利率达到3.71%,同比增加2.04pct,盈利能力持续改善。同时,预计今年养殖饲料需求底部回升以及大宗油脂价格的触底,将带来公司棉籽加工业务(棉籽油、棉籽蛋白等)盈利能力的逐渐恢复,释放公司潜在的盈利弹性。

    周期性兼具成长性,未来前景持续看好:我们认为,公司主营业务具有一定周期性,目前处于景气回暖阶段,但同时公司业务兼具成长性, 植物提取行业潜在应用领域与范围会持续扩大,未来前景持续看好。公司的发展路径是从色素提取到植物提取,并不断延伸至下游医药与保健品等领域,实现业务的多元化与抗风险性。定增资金到位后,外延并购预期强烈,有望积极布局下游相关领域,成为公司未来新的潜在看点与增长点。我们预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.47元, 0.53元和 0.61元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;业绩不达预期。