七匹狼:Q1净利降5%,现金充裕助推“实业+投资“战略

收入增11.05%,净利降5%,受益资产减值损失减少扣非净利增42%。

    16Q1公司实现营业收入7.09亿元,同比增11.05%;归母净利润6438万元,同比降5.18%,扣非净利4677万、同比增42.22%,EPS0.09元。收入增长主要为旧货处理力度较大,以及电商、针纺业务增长贡献;扣非净利增长较多主要由于资产减值损失减少47.35%至3966万所致;归母净利出现下降主要由于理财产品投资收益减少758万、政府补助减少545万导致非经常性损益减少所致。15Q1-Q4收入分别增-2.33%、+32.91%、-9.94%、+8.95%,净利分别增-39.30%、+10.68%、-8.75%、+51.08%。15Q4收入转正,净利大幅增长主要由于15%高新技术企业所得税优惠于15年末结束,采用25%税率计算递延所得税所致。

    毛利率降,销售费用率增,存货、应收账款、资产减值损失下降。

    毛利率:16Q1毛利率降4.76PCT至37.15%,主要由于旧货处理力度较大及毛利率较低的电商和针纺业务增长所致。

    费用率:16Q1期间费用率升0.44PCT至21.04%,其中销售费用率升1.53PCT至14.71%,管理费用率降1.27PCT至7.64%,财务费用升0.18PCT至-1.32%。

    其他财务指标:1)存货较期初降11.48%至7.46亿。2)应收账款较年初下降7.68%至2.40亿元,主要为公司加强信用管理、提高授信要求以及14年回收较多存货所致。3)资产减值损失同比降47.35%至3966万,主要为旧货处理力度加大、计提的存货跌价损失减少所致。4)经营现金流量净额同比增21.70%至1.25亿元,主要由于购买商品、提供劳务支付的现金减少2864万元所致。

    预计1-6月净利降0-20%,“实业+投资”打造时尚消费生态圈。

    公司16年订货会接单下降,预计1-6月净利下降0-20%。我们判断:(1)随着公司加快产品优化和渠道调整以及电商平台快速发展(15年电商增速达60%),预计主业逐渐筑底;(2)继牵手弘章资本发起消费类产业基金后,公司设立子公司厦门七尚作为投资主体,配备专业管理人员、投资标的涵盖服装、时尚及消费相关领域,后续投资战略布局仍值得期待;(3)公司近两年计提资产减值准备充分增强未来业绩弹性,16Q1扣非净利即有体现。公司账上现金仍有约40亿,为未来转型并购提供坚实基础。此外公司推出不超3亿额度回购方案、暂未回购,彰显管理层未来发展信心。维持16-18年EPS为0.38、0.43和0.49元,维持“买入”评级。

    风险提示:终端消费疲软,投资进度不及预期。