华侨城A:双轮驱动,业绩稳健

报告要点

    事件描述华侨城A 今日发布2015年年报:2015年度公司实现营业收入322.36亿元,同比增长4.94%,净利润46.41亿元,同比下降2.80%;净利润率14.4%,同比下降1.15个百分点,EPS 0.64元。其中第四季度单季实现营业收入148亿元,同比增长28.43%,净利润21.49亿元,同比增长9.62%;净利润率14.52%,同比下降2.49个百分点,EPS 0.26元。

    事件评论

    受益一线回暖,房地产营收增长28.78%。报告期内公司实现营业收入同比增长4.94%,净利润同比下降2.8%。公司主要结转项目位于深圳、上海,受益于一线楼市回暖,公司房地产业务营收同比增长28.78%。

    定增发债并行,保证未来持续发展。报告期内公司通过非定向发行股票融资58亿元,在2016年以3%-4%的低成本发行了35亿元公司债券,为公司未来发展注入强劲动力。报告期末,公司资金覆盖率高达2.56,资产负债率为64%,达到公司整体上市以来最低值。

    多种方式扩张,继续加码一二线。6月份公司以28亿元收购恒祥基公司51%股权,恒祥基公司拥有深圳市多个旧改项目,直接拓宽了公司在深圳获取土地渠道。此外,公司相继在北京、南京和上海拍得优质地块,表明公司紧跟市场热点,继续加码重点城市。截止公告日,公司新增土地储备208.4万平方米,主要位于北京、南京和重庆,充足的土地储备和良好的区域布局有力保障了公司未来业绩。

    经营创新彰显旅游业务发展活力。2015年公司全口径游客接待量突破3300万人次,进一步巩固“亚洲第一,全球第四”的行业地位,旅游业务全年共实现营业收入123.21亿元,营收占比为38.22%。在现有领先地位之上,公司通过与百度直达号和阿里旅行建立合作关系,不断丰富华侨城旅游OTM 在线营销平台的建设;此外公司在管理输出取得重要突破,为常德欢乐水世界公园项目的建设落地提供了全程咨询服务,不断的业务创新发展,将使公司在文化旅游业强者恒强,保持领先地位。

    投资评级:公司在文化旅游的业务拓展前景可期,重点城市土地储备价值有望进一步提升,预计公司16、17年EPS 为0.763和0.931元/股,对应PE 分别为8.88和7.28倍,维持“买入”评级。

    风险提示:销售不达预期,旅游业景气度下降