海伦钢琴:钢琴主业稳步发展,艺术教育顺利推进

投资要点

    公司公告,2015年实现营收3.69亿元,同比增速4.53%,实现净利润0.31亿元,同比增速20.66%,实现eps 0.13元/股。 1)单四季度实现营收1.02亿元,同比增速6.33%,实现净利润640万元,同比增速-9.87%。

    公司公告,2016年一季度实现营收0.83亿元,同比增速-3.50%,实现净利润0.09亿元,同比增速31.22%,实现eps 0.04元/股。 钢琴制造工程技术中心完工投产,原材料价格变动和折旧增加导致一季度毛利率下降:2015年公司毛利率为28.35%,同比提升1.6%。通过对公司成本结构的分拆,我们认为加强内部管理形成的人工成本节约是15年整体毛利率增加的主要原因,但由于原材料成本变动和项目投产折旧额增加导致毛利率逐季下降。

    募资资金保本投资实现理财收益,提升一季度公司整体业绩表现:2015年公司收到政府补助618万元,同比增长128%,占利润总额的16.94%,是公司15年非经常性损益主要的贡献项目。2016年一季度公司因募资资金进行保本投资,实现理财收益156万元,大幅增厚公司一季度的业绩。

    维持“增持”评级:公司是国内钢琴制造领域的领先企业,自14年起公司开始进军智能钢琴和艺术教育领域,打造集智能钢琴产品、互联网技术、艺术培训教育系统为一体的产品销售及综合性服务平台,创新商业模式和培育业绩增长点,基于最新财务数据以及相应的利润分配方案,我们预计2016-2017年EPS 为0.13元、0.15元,维持“增持”评级。

    风险提示:1、艺术培训项目拓展低于预期;2、智能钢琴推广低于预期