安妮股份:网彩停售致Q1下滑,畅元国讯牵手PP助手再推进,看好数字版权产业链服务龙头潜力
事件
2016年4月22日晚,公司发布2016年一季报。2016Q1公司实现营业收入7060.4万元,同比减少30.93%,归母净利润795.4万元,同比减少48.63%,扣非归母净利润-85.1万元,同比下滑157.62%。
简评
互联网彩票业务暂停致业绩下滑,业务整合有望提升未来盈利能力。(1)彩票代购业务暂停,造纸主业继续收缩,营收规模下滑。一方面,由于彩票代购业务行业整顿,2016年Q1公司无互联网代销彩票业务收入,导致营业收入同比减少1175.35万元;另一方面,2016年公司进一步整合传统业务,收缩商务信息用纸业务规模,向轻资产新业务转型,也导致了营收规模下降。(2)高毛利彩票业务停摆,扣非净利润转负。受互联网彩票业务暂停影响,公司2016Q1净利润同比减少278.25万元,导致公司当季扣非净利润同比下滑157.62%,至-85.1万元。扣除这一影响,公司其他业务扣非净利润同比小幅增加45.5万元。
旧业务剥离进展顺利,商务信息用纸业务企稳。2016年3月31日,安捷物联完成股权工商变更登记手续,公司不再持有安捷物联任何股权,出售资产将为公司带来150万元左右的股权投资收益,用于补充公司的流动资金,对公司2016年度业绩产生正面影响。随公司继续剥离运营效率低、盈利能力差的业务及资产,整合资源,未来商务信息用纸业务将保持平稳发展;有竞争力业务将获得更多发展空间。
互联网布局持续推进。公司于2015年收购微梦想,进军移动营销,同年6月增资桎影数码,布局虚拟现实(VR),发布定增公告拟收购畅元国讯进军数字版权服务行业,且随着互联网彩票业务政策放开预期增强,公司有望业绩将全面增长。 互联网彩票重启升温,业务全面布局静待政策落地。(1)2015年1月,国家全面叫停互联网彩票销售业务,2015年3月起公司互联网业务也处于暂停。近日,互联网彩票迎来利好。2016年4月16日,据媒体报道,彩票主管部门正在研究互联网彩票及电话彩票管理办法,将在2016年有限、适时地推动互联网彩票试点,互联网彩票重启预期再次升温。(2)公司在彩票行业布局已久,通过联移合通构建“中大奖彩票”平台,该平台注册用户30万,活跃用户1万,2013-2014年业绩快速增长,实现净利润209.27、964.19万;同时2015年公司完成微梦想收购和桎影数码增资,可为互联网彩票业务提供流量注入和内容支持,政策放开后,公司互联网彩票业务有望快速发展。
畅元国讯业务获资金支持,近期与PP助手签订战略合作,客户开拓再下一城。(1)收购事宜继续推进,向畅元国讯提供财务资助。公司在发布定增预案,拟以发行股份及现金购买方式收购畅元国讯100%股权发展数字版权业务后,已于2016年1月27日与畅元国讯签订《发行股份及支付现金购买资产协议》,相关收购事项完成后,畅元国讯将重点支持公司互联网业务发展。2016年3月24日,公司发布公告,同意向畅元国讯提供不超过人民币3000万元的财务资助,借款利率为年利率6%,截止期为2016年12月31日。(2)畅元牵手阿里旗下PP助手,软件著作权接口范围扩张。根据“版权家”官方微信平台发布公告,畅元国讯近期与阿里巴巴旗下国内领先的应用分发平台--PP助手签署战略合作协议,为PP开放平台提供嵌入式国家版权认证登记服务。一方面,这是自公司与360平台签署战略合作以来开通的第二个软件确权DCI端口,进一步提升公司确权服务收益;另一方面,公司与国内领先的版权相关制作和发布平台(如新浪微博、有妖气、咪咕音乐、咪咕游戏、天翼阅读、360、PP助手等)的合作不断开拓,其在DCI领域的先发优势持续增强。
数字版权时代来临,畅元国讯手握标准、背靠政府,技术、资源优势显著。(1)互联网时代下,数字版权行业空间广阔,DCI直击数字版权产业痛点:2014年全球数字出版总产值约为2637亿美元,预计2014-2019年年均复合增速达到11.87%,数字版权产业的迅速崛起拉动了版权保护的需求,2015年我国著作权登记总量达164.05万件,2008-2015年复合增长率达到40.87%。而DCI体系能够在数字版权时代作品海量化、小微化、传播更新速度快,侵权不易追索、证据不易固化留存的背景下提供更加快速、便捷、性价比更高的确权服务以及后续的版权作品追踪和保护服务。(2)畅元国讯为DCI体系推动者,其技术领先性、地位权威性显著。依托在数字版权领域的技术和标准积累,畅元国讯承接中国版权保护中心DCI体系的研究和技术支撑工作,公司与中华版权代理总公司合资设立华迪希艾公司,为DCI体系下的“全国数字版权公共管理服务平台”的唯一运营支撑单位和对外服务接口,奠定了公司在DCI确权领域的权威性基础。(3)畅元国讯全品类版权大数据库优势显著,放眼版权上下游全产业链业务。一方面,公司通过确权业务积累了强大的版权内容数据库,既可为公司确权业务的开展提供了相对完善的重样本库基础,使得公司确权举证更加权威,还将为公司分销交易等业务、版权价值评估服务提供大数据样本;另一方面,公司通过“版权家”和“艺百家”平台布局版权保护和版权交易等业务,从数字版权行业上游确权登记入手,参与版权交易、分发,获取投资收益或代理费用,还可以通过提供IP孵化以及版权价值评估获取服务费等,盈利模式清晰。
资本运作助力转型,大股东增持彰显信心。(1)2016年1月公司大股东通过大宗减持的方式,以28.89元/股的价格向方略资本、千合资本减持所持有股份600万股,拟与方略资本、千合资本达成长期合作关系,获取并购、融资、资源导入等咨询顾问服务,推动公司战略转型及落地,利益一致,外延可期。(2)2016年3月17日,基于对公司未来发展前景的信心与对公司当前股票价格的判断,公司第一大股东林旭曦女士通过兴证证券的资管计划账户在二级市场买入公司股票,且承诺6个月内不减持,反映了大股东对公司近年来业务调整转型成效的认可,对稳定公司股价、增强投资者信心起到积极作用。
投资建议:我们假设畅元国讯2016Q4并表,2017年完全并表,业绩承诺完全达标,则对应公司总体净利润分别为0.44、1.30亿,对应4.02亿的总股本(该股本是除权之后,包括发行股份购买资产并募集配套资金的股本),EPS分别为0.11、0.32,PE分别为166、56倍,摊薄后总市值73亿。考虑到畅元国讯在数字版权服务领域的龙头先发稀缺优势,以及安妮持续推进的“互联网+”战略,业绩、估值提升可期,维持“买入”评级。