荣盛发展:战略优化,区域重塑

荣盛发展发布2015年年报,实现营业收入234.3亿元,下降1.35%;实现归母净利润24.3亿元,下降24.87%,EPS0.64元。

    业绩期待改善:净利增速下滑幅度超过营收的主要原因在于:1公司综合毛利率有所下滑;2、销售管理费用率有所提升,我们预计随着公司结算周期的调整和优化,预计公司16年利润率有望企稳回升。公司2015年实现销售金额309亿,销售面积483万平米,均创下历年来新高,展望2016年,我们认为随着今年市场销售的持续发酵,公司有望冲击385亿的销售目标。

    重归京津冀,积极加杠杆:报告期内公司加大投资力度,完成年初拿地目标,尤其在环京津冀区域新增布局超过600万方的土地。目前公司项目储备充裕,在手土储达2340万方,2016年计划新增储备1000万平,且布局储备主要集中在环北京区域。同时公司还积极参与土地一级开发,未来随着环北京区域城市一体化的深化,公司产业新城+园区地产的模式创新有望接力取得加速突破。公司近年来销售和利润弹性减弱,去年开始公司积极反思,在重构战略布局的同时,也对产品模式进行升级和探索,对于公司未来的变化,我们应该保持积极关注,尤其应该期待京津冀一体化所带来的深远影响。

    多元化布局稳步推进:公司今年积极推进多元化战略布局,除了大地产业务的稳步推进,大金融、大健康和互联网领域也相继有所斩获。报告期内公司积极开展多元融资活动,新增融资343.18亿,较14年提升80.81%。我们认为在当前宽松的流动性环境下,公司2016年计划新增的269.31亿的融资额成本有望得到进一步降低,有助于未来优化土地结构及多元化扩张战略。

    盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS分别为0.70、0.86元,维持“买入”评级。