金地集团:土地获取提速,结算放缓影响业绩

平安观点:

    结算放缓影响业绩,毛利率维持低位。受结算面积同比下降23.5%影响,公司营收同比下降28.2%,净利润同比下降19.9%,扣非后净利润同比下降52.0%。期末公司预收账款251.7亿,同比增长38.4%,为2016年业绩提供保障,预计2016年业绩将触底回升。期内房地产毛利率为27.8%,同比略降0.7个百分点。

    销量大幅增长,2016年新开工提速。公司2015年实现销售金额617亿元,销售面积446万平方米,同比分别增长26%和15%,其中13个项目的销售金额超过10亿元,东莞市占率接近5%,在武汉、沈阳、大连等城市排名前五。公司期内新开工面积约405万平,同比分别减少12%。2016年公司计划新开工和竣工面积分别为500万平和488万平,同比增长23.5%和3.4%。

    土地获取积极,坚定合作拿地策略。公司新增建面447万平,同比大幅增长56%。对应拿地投资额297亿元,其中权益投资额113亿元,权益占比仅38%,合作拿地大幅增加。其中一线城市总投资额占比39%,二线城市总投资额占比51%,三线城市总投资额占比仅10%,且三线城市中大部分项目位于东莞等临深片区,有望受益一线城市需求外溢。期末公司总土地储备超2600万平,其中权益土地储备约1600万平。

    在手现金充沛,负债率小幅下滑。期末公司在手现金150亿,为一年内到期长短期负债总和(150.1亿)的99.9%,短期偿债压力相对较小。期末净负债率和剔除预收款后的资产负债率分别为49.8%和47.8%,较期初分别下降9.2个和5.1个百分点。期内平均债务融资成本仅5.32%,较期初略微下降0.99个百分点,处于行业较低水平。

    盈利预测与投资评级。预计公司2016-2017年eps分别为0.8元和0.91元,当前股价对应PE分别为15.2倍和13.4倍。公司预收账款充足,2016年业绩有望触底回升,维持“推荐”评级。

    风险提示:销量及业绩不及预期风险。