盘江股份2015年年报点评:有望受益煤价上涨,积极探索改革与转型

投资要点:

    有望受益煤价上涨 ,积极推进改革与转型。2015年公司生产原煤925万吨,同降7%。受煤价大幅下跌影响,15年收入40.69亿元,同降21.37%,归属净利润0.23亿元,同降92.45%,符合市场预期。考虑后续煤企减产有望带动煤价上涨,公司积极采取措施降本提效,预计业绩会略有回升,维持2016/17年EPS 0.05、0.10元预测不变。另考虑到公司作为贵州省焦煤龙头,积极推进员工持股与转型,给予公司2016年3.6倍PB ,维持目标价12.7元,维持“增持”评级。

    煤价上涨可期,降本提效力争盈利。若全国煤企减产16%严格执行,有望带动煤价大幅上涨,提升公司盈利能力。15年公司营业成本下降8%,其中占比42%的职工薪酬下降18%。销售费用、管理费用分别同比下降70%、41%,财务费用增加13%。16年公司计划分流3875人,约占总人数17%,预计减少人员开支2.8亿元。另通过调整固定资产折旧年限,预计增加1.2亿元净利润。16年公司将继续降本提效,力争实现盈亏平衡。

    积极探索员工持股,向综合能源企业转型。与大多数煤企相比,盘江较为积极探索改革与转型。公司开展员工持股计划,包括高管在内的818人拟间接认购公司非公开发行股票金额不超过2亿元。同时,公司拟定增不超过40亿元投资煤热电联产项目、瓦斯抽采项目和增资煤层气公司。

    公司将由“以煤为主”向“煤、电、气、化”综合能源企业转型。

    风险提示:供给侧改革低于预期、煤层气业务低于预期、煤价大幅下跌