冀中能源:河北区域高弹性焦煤龙头,巨额投资收益助力业绩改善

事件

    公司发布2015年年报,实现营业收入125.37亿元,同比下降31.33%;归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增加1343.40%;扣非后归母净利润-14.99亿元,较之去年同期0.017亿元大幅下滑;基本每股收益0.0996。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.05元(含税),共计17667734.25元。

    简评

    受行业低迷影响,公司煤炭业务量价齐跌

    公司主营的煤炭业务,最近三年煤炭营收占总营收的比例分别为80%、78%、82%。产量方面,2015年公司完成原煤产量2965万吨,同比减少329万吨,下降9.99%;生产精煤1638万吨,其中冶炼精煤1104万吨,同比减少38.87万吨,下降3.40%。2015年吨煤售价422.79元,较之去年同期554.14元,同比下降131.35元/吨,下降23.70%。使得公司煤炭业务毛利率持续走低,2015年煤炭业务实现毛利率12.90%,同比下降12.29%降幅明显,而2013年、2014年降幅分别只有3.36%、3.57%。

    非煤业务成本控制有效,毛利率有所回升

    2015年公司生产焦炭91.99万吨,同比减少28.08%,销售焦炭92.42万吨,同比下降27.59%;生产玻纤制品5.10万吨,同比下降13.71%,销售玻纤制品5.53万吨,同比下降4.98%;发电10.90亿千瓦,同比降低2.24%。受金牛化工PVC生产装置停产原因,2015年公司的PVC产量为零。各板块营业收入同比下滑明显,但受益公司成本的有效控制,各板块的毛利率则有所提升。2015年电力、建材、贸易、化工板块分别实现毛利率31.26%、8.04%、1.99%、5.81%,同比增加10.90%、5.72%、51.71%、-1.22%。一旦公司停产的装置复产,不排除化工板块继续拖累公司业绩的可能。

    期间费用下降明显,延续良好控制

    报告期内公司期间费用合计30.27亿元,同比下降14.84%,其中管理费用19.38亿元,同比下降19.69%,主要是由于职工薪酬费用减少所致;财务费用6.52亿元,同比下降13.72%,主要是由于利息支出减少所致;销售费用4.38亿元,同比增加13.25%,主要是运费及销售服务费增加所致。整体而言,公司的期间费用延续良好控制态势。

    出售股权资产,实现巨额投资收益19.97亿元

    公司股权资产较年初减少35.28%,期间公司向金隅股份转让咏宁水泥60%股权,交易价格2.46亿元,增加年度利润约860万元;向厦门建发转让厦门航空15%股权,涉及金额22亿元,产生投资收益约1.52亿元,同时公司还向控股股东冀中集团转让金牛化工29.99%股权,此次转让使得公司对金牛化工持股比例下降至26.05%,丧失对金牛化工的控股股东地位,并改由权益法核算,两项合计增加投资收益17.32亿元。这些举措使得公司2015年实现投资收益19.97亿元,占当年利润总额的1283.36%,更是使得公司年度归母净利润同比大幅增长,由三季度的亏损0.047亿元增加为全年的盈利3.52亿元。

    河北地区高弹性焦煤龙头企业,调高至“买入”评级

    冀中能源作为河北地区焦煤龙头企业,在当前煤-焦-钢产业链价格逐渐趋稳上涨的背景下将受益明显,预计焦煤价格的反弹在短期内仍将持续。目前公司已上报淘汰产能计划2500万吨,但其中实际在产矿井并不多,预计对公司实际完成产量影响不大。我们预测未来两年公司的EPS分别为0.06元和0.08元,并且随着煤炭行业的触底回暖、行业供给侧改革的持续推进以及集团优质资产的注入,业绩富有高弹性的冀中能源有望迎来估值业绩双提升,调高至“买入”评级。