格力地产:一次性投资收益致业绩大增,未来增长看新业务

类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李少明 日期:2016-04-25

公司15年实现营收25.4亿元(+73.6%),归母净利润13.7亿元(+337.7%,主因为出售格力电器股票一次性投资收益10亿元所致),扣除非后归母净利4.5亿元(受基数影响+352.6%)。每10股派现金股利2元,并以资本公积向股东每10股转增18股。

    投资要点:

    15年业绩大超预期,经营潜力被释放。公司房地产业务经营模式以自主开发销售为主,主要产品为中高端住宅。公司一直遵循“立足珠海,重点布局”的发展战略,目前业务集中在珠海、上海和重庆三个城市。15年房地产业务营业收入24.8亿元(+74.7%),毛利率41.3%(+8.9个百分点)。项目储备计容建面约178万方(珠海65万方、重庆109万方、上海5万方),满足未来三年经营需求。持有型物业位于珠海,建面1.2万方,年租金466万元。三费不仅低于行业平均,更在销售猛增的同时下降,加速利润释放。销售费用0.8亿元(-1.6%),管理费用0.8亿元(-0.4%),财务费用0.7亿元(-14.3%)。期末融资总额115.9亿元,平均融资成本6.23%。15年末预收账款12.1亿元,锁定16年30%业绩。净负债率下降35个百分点至128%。

    “3+2”全新产业格局试航,营业结构将升级。公司在保证房地产板块业务稳健发展的基础上,推进口岸经济产业、海洋经济产业、现代服务业、现代金融业五大板块综合发展。定增募集资金将投入香洲港区整治、洪湾中心渔港等工程,依托现有海域口岸资源,利用公司前期产业布局的资源和先发优势,打造“大海洋、大金融、大健康”的产业集群。受益港珠澳一体化,区位优势凸显。珠海定位为粤港澳海洋经济合作先行区,17年港珠澳大桥通车后将成为连接香港、澳门和珠三角西翼的重要交通节点,加速推动公司现有资源升值。公司管理港珠澳大桥珠澳口岸人工岛建设工程,加快发展口岸经济。

    公司抢先布局不海洋、健康、金融、旅游、生态农业等极具潜力的产业,全新产业格局将形成产业集群发力的局面,港珠澳一体化将加速资源升值、促进业绩释放。RNAV15.4元,拟定增价格下限19.16元,安全边际高。15年净利主要来自一次性收益,预计16年营收30亿元 (+17%),剔除15年非经常性收益、资产减值损失的影响后,预计16年归母净利约为6.15亿元(+20.1%);预计17-18年营业收入35、40亿元,对应增速分别为16%、15%,三年CAGR16.1%;16-18年最新摊薄EPS 为1.06、1.22、1.43元,三年CAGR-15.5%,对应当前股价PE20、17、 14倍,6-12月目标价24元,对应16年PE23倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:短期内市场波动剧烈,销售结算不达预期,业务布局受阻等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600185 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 44 持有 买入
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 539 90 254
汽车制造 453 41 246
建筑建材 323 47 167
机械行业 302 55 132
电子器件 286 53 176
生物制药 277 54 155
化工行业 270 59 105
金融行业 242 29 100
酿酒行业 216 16 124
家电行业 211 14 123
有色金属 206 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 190 33 81
商业百货 175 36 92
钢铁行业 156 31 73
电力行业 145 29 71