报喜鸟:营收持稳毛利微升,围绕C2B全品类私人定制业务强化核心竞争力

报告要点

    事件描述

    报喜鸟(002154)公布2015年年报,报告期内实现营业收入22.42亿元,同比减少1.45%;归属上市公司股东净利润1.00亿元,同比减少25.39%;基本每股收益0.09元/股,同比减少18.18%。公司拟以总股本11.72亿股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.10元(含税)。

    事件评论

    主营收入抗压持稳,单季毛利受处理存货影响降幅较大。报告期内,终端零售持续低迷,四季度终端零售景气度再下台阶,加剧了公司整体经营压力。公司大力实施“一主一副,一纵一横”的发展战略,继续多品牌发展,旗下品牌合计网点1320家,其中HAZZY、恺米切品牌网点仍然呈现正增长。HAZZY全年实现持续增长但增速放缓,宝鸟通过适当提高接单单价及费用控制实现净利润增长,但业务权重占比最大的主品牌报喜鸟受较大不利影响。公司实现主营业务收入20.61亿元,同比下降0.42%,其中四季度营业收入6.74亿元,同比持平,单季毛利大幅下降,主系库存处理影响。

    全年毛利微升,期间费用控制良好,公司盈利能力改善。报告期内,毛利率较上期同比提高0.11个百分点至57.97%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为31.52%、13.55%和1.13%,较上年同比分别提高-1.72%、0.12%和0.40%,期间费用总计下降1.20%。主要受益于公司人工费用下降、终端费用投入的有效控制,但由于公司向加盟商收取的资金占用费减少,财务费用率大幅提高。公司费用控制能力增强,盈利能力有所改善。

    持续推进去库存,对外投资增多布局第二主业。公司加强存货管理力度,2015年期末存货为10.51亿元,较去年11.50亿元下降8.63%。期末应收账款5.31亿元,较上期增长3.92%。公司积极发展第二主业,加大对外投资,期内投资小鬼网络、仁仁科技、小凌鱼金服、吉姆兄弟乐裁网络等合计约1.39元。此外,公司获得高新技术企业认定,企业所得税税率由25%下调为15%,减少报告期归属于上市公司股东净利润约2,700万元。

    推进C2B全品类私人定制核心竞争力,谨慎投资外延发展。2016年公司坚持回归商业本质,聚焦优势品牌,严控渠道拓展,持续推进凤凰零售平台和宝岛定制平台。公司重点强化C2B全品类私人定制核心竞争力,拟所有门店统一设立量体定制区。期内收购河田工业园区强化定制生产业务,安徽免烫生产线也将加快建成投产;同时进行谨慎投资实现外延式发展。预计2016-2017年每股收益为0.18元、0.22元,对应目前估值为29倍、23倍,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济不景气;市场竞争;投资项目收益不确定等。