国瓷材料:纳米材料多点开花,锂电涂覆稀缺标的

公司是继日本坍化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家。自从2012年以来公司围绕先进陶瓷相关领域进行积极拓展,目前已形成电子陶瓷材料、喷墨打印用陶瓷墨水、纳米级复合氧化锆材料以及高纯超细氧化铝材料等四大业务单元。受益陶瓷墨水及纳米级氧化锆新产品放量,2015年公司实现营收同比增速42.3%:净利润同比增速35.7%。

    纳米氧化锆成为齿科修复新选择。据DentalLab统计,全球义齿产品市场已超过5亿颗/年,市场容量近千亿元。以2015年我国60岁以上人口2.2亿人左右计算,修复市场规模近1.1亿颗。公司参股爱尔创有利于发挥双方各自在先进生物陶瓷材料和市场开拓方面的优势,实现上下游资源整合。

    2015年公司纳米氧化锆营收同比增长189%,产品毛利率50.16%,显著高于公司综合毛利率近12个百分点,随着规模化效应体现,产品毛利有望进一步提升。

    锂电陶瓷有望引领高纯超细氧化铝需求高增长。我们估算2016-2017年全球锂电池隔膜用高纯超细氧化铝市场需求增速将分别达到94%和81%。按照国内锂电隔膜产量全球占比60%估算,锂电池隔膜用高纯超细氧化铝市场需求量近9000吨。用于锂电池隔膜涂层的高纯超细氧化铝技术要求极高,而公司是目前国内稀缺的涉足锂电隔膜涂覆材料高纯超细氧化铝生产的标的,产品已进入沧州明珠、LG供应体系,未来有望显著放量。公司高纯超细氧化铝产能将由目前的1000吨/年扩充至5000吨/年。

    未来随着陶瓷墨水进口替代的持续以及陶瓷喷墨打印渗透率的进一步提升,国内陶瓷墨水市场将迎来快速增长期。公司现有陶瓷墨水产能5000吨,2015年实现陶瓷销售量4025吨,较2014年906吨的销量显著放量,二期扩产完成后公司陶瓷墨水产能将扩充至10000吨/年,成为公司未来2-3年内陶瓷新材料业务重要增长点。

    公司高管高比例认购增发、纳米材料有望多点开花,牵手上海涌铧助力公司把握并购良机,加快新材料产业布局。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.71和0.81元,对应动态PE分别为60.6倍、43.7倍和38.2倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:传统业务景气下行;新业务市场开拓不达预期;产品价格大幅下滑。