海陆重工:业绩略低于预期,下半年有望提速;战略转型节能环保,受益核电主题

投资要点:

    1.事件。

    公司发布一季报,第一季度实现收入1.95亿元,同比下滑28.24%,实现归母净利润1395万元,同比增长19.25%,EPS 为0.023元2.我们的分析与判断。

    (一)业绩略低于预期,下半年业绩有望提速。

    公司此前预告第一季度业绩同比增长20%-30%,实际业绩略低于预期。公司同时预告由于下游行业不景气,公司在手订单规模有所下滑,导致半年度业绩同比下滑40%-50%。

    我们认为,公司上半年业绩受到季节性因素及订单结算进度的影响状况较差。公司年报中明确提出2016年经营目标为收入和净利润增长20%-30%,我们认为下半年公司业绩有望提速。

    (二)战略转型节能环保,收入占比迅速提升。

    2012年公司引进芬兰技术,迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡(原瑞士龙沙工程)进军固废处理(高端医药、生物制药、化工等领域环保工程,以焚烧炉为主)等环保工程总包。2015年10月完成收购格锐环境,拓展污水处理、固废处理(江苏最早危险废弃物专业处置之一)等业务,2015年格锐环境实现净利润4695万元,略超业绩承诺。2015年8月20日,苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股,镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业,同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议,拓展城市垃圾处理市场。

    公司战略转型环保总包商,打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大,拥有较多优质环保业务资产,我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。2015年公司环保业务占收入比例同比提升5.7pct,2016年4月,格锐环境与光大水务签署《污泥干化项目施工承包合同》4389万元。考虑到环保业务盈利能力较强,随着环保业务收入占比的不断增长,将带来业绩估值双提升。

    (三)受益核电主题投资,核电设备业务高速增长。

    公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等,与上海一机床(上海电气旗下)、中广核、中核等战略合作,在具有自主知识产权的‘华龙一号’、CAP1400三代核电技术、具有四代安全特征的高温气冷堆核电技术应用上均获重要订单。

    公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”,已获得中央预算内投资1949万元。2015年公司自主承接的核电产品订单已超过远超过原来的单一加工制造订单,战略转型迅速推进。2016年3月公司与国核工程有限公司签订堆内构件吊具、PH 值调节篮等设备采购合同共3044万元,预计公司核电业务将高速增长。

    3.投资建议。

    考虑收购格锐环境,预计公司16-18年EPS 为0.17/0.23/0.30元,PE 为42/33/25倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型,未来不排除在环保领域再次外延式发展,业绩有望超预期。维持“推荐”评级。