荃银高科一季报点评:出口销售增加带动业绩提升,费用上升致扣非净利下滑

事件描述

    荃银高科发布2016年一季报。

    事件评论

    一季度营收同增6.02%,净利同增25.4%,EPS0.01元。公司2016年一季度实现营业收入9478万元,同增6.02%;归属净利润187万元,同增25.4%,扣非净利润54.7万元,同减54%,EPS0.01元。

    出口销售增加促业绩提升,费用上升致扣非净利下滑。报告期,公司加大对巴基斯坦、印尼、孟加拉等南亚、东南亚地区种子市场开发力度,种子出口销售增加,同时水稻、玉米等种子国内销售亦有增加,带动公司收入增长。一季度因管理费用、财务费用同增37.9%、76%,毛利率下滑4.52个百分点至36.4%,且政府补贴同增724%,非经常损益大幅增加,致扣非净利减少。

    我们看好公司未来发展前景。主要基于:1、公司内生性增长有望延续。16年一季度玉米新品全玉1233、庐玉9104、庐玉9105,小麦新品荃麦725和华成859,油菜新品明油1号通过省审,水稻新组合荃优丝苗和两优3057,玉米新组合荃玉6584、荃玉10和徽甜糯810,棉花新组合荃银7号,西瓜新组合新丰五号有望于年内过审并上市,我们判断,未来随着新品种推广面积的不断扩大,公司内生性增长有望持续,且16年亦将成为公司上市以来的业绩拐点。2、同路农业有望成为公司业绩增长的新动力。经历磨合后,同路业绩有望从15年开始释放,根据公司承诺,15~18年扣非后归属净利润复合增速达到22.2%。3、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目,预计后期或将继续在大农业领域加大布局,重点选择具有横向关联性,并能够产生协同效应的板块和标的。4、加大海外种业市场拓展力度。公司分别在非洲和东南亚地区设立了分公司或子公司,在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种,积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种,增强海外市场竞争力。

    维持“增持”评级。考虑到公司收购同路农业带来业绩增厚与股本增加,预计16、17年摊薄EPS分别为0.15、0.19元。

    风险提示:新品推广不及预计;行业去库存低于预期;外延低于预期。