中航光电:业绩持续超预期,买入

投资要点

    业绩增长最大动力来自防务市场和新能源汽车配套等产品销售收入

    防务市场是公司业绩决定因素,贡献了约55%的收入、75%的毛利,防务市场收入增长对业绩有直接拉动作用;新能源汽车配套产品是民品业绩增长主要来源,2015年新能源汽车实现收入3.92亿元,同比增长约4倍,目前产能已经扩产至12亿元/年,由于增速快,新能源汽车配套产品业务对公司业绩也有较大影响。

    库存商品交货超预期是业绩大增的另一重要助力

    公司业绩主要由母公司决定,2015年,97.1%的归属净利润由母公贡献。而2015年底,母公司存货8.64亿元,同比增长63.36%,存货大幅增长, Q1存货交付超预期并确认收入,是向上修正业绩的另一重要助力。

    新项目保证业绩持续增长

    公司拟投入10.24亿元,建设新技术产业基地,项目建成达产后,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.168亿元。新项目的建设,保证了公司业绩增长的持续性。

    盈利预测及估值

    预计公司2016、2017、2018年净利润增速分别为29.59%、27.09%、27.23%, 对应EPS 分别为1.22、1.55.1.98,当前股本下对应的PE 分别为30.6、24.1、18.9,维持“买入”评级。

    风险提示:系统性风险、产能扩充不顺、产品交付延后。