明家联合:1季报净利润超预期21%,业绩持续超预期和外延并购稳步推进推动公司高成长

投资要点:

    业绩超市场及我们预期21%。16年1季度公司实现营业收入5.74亿元、同比上升273.1%,营业成本4.75亿元、同比上升263.9%,实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,对应全面摊薄EPS0.18元,同比增长1588.2%,超出市场及我们预期21%(我们在一季报前瞻中预计净利润0.48亿,同比增长1300%)。同时,公司预计16年半年报净利润0.85-1.10亿,同比增长699.2%-940.4%。

    毛利率有所上升,净利润爆发式增长。16年1季度毛利率17.2%,相比于15年1季度的15.1%增长2.1%,主要的原因在于:(1)新增合并报表的微赢互动和云时空毛利率高于金源互动(2)对传统低毛利率防雷装置业务进行了剥离。16年1季度净利润0.58亿,同比增长1588.2%,利润的爆发式增长主要由于三方面的原因:(1)金源互动发展较快,一季度利润有大幅增长;(2)收购的微赢互动、云时空16年1月开始并表:(3)传统防雷装置亏损业务16年1月剥离出公司主体,同时也带来500万投资收益。

    剥离电涌业务,移动营销布局趋于完善。公司已将电涌业务剥离出售,彻底告别原有业务。明家联合已初步形成移动营销全产业链布局,“三控多参”战略优化公司内部资源,协同效应显著。从公司业务角度来看,金源互动提供移动互联网媒体广告和移动搜索广告服务,微赢互动、云时空和掌众信息主要偏向于APP应用、WAP和手游推广;小子科技将数据分析作为其核心竞争优势,不断向DSP进发,友才网络则关注人力资源O2O、双行线布局移动视频广告市场。而今年3月参股的线上线下深耕短信营销服务,积累了大量数据,未来与拥有大数据分析能力的小子科技结合将实现更加精准的营销服务,公司通过外延并购基本完成移动营销布局。除此以外,公司注资的Tapjoy拥有长期海外广告投放经验,是全球最大的移动广告平台,旗下广告发布平台上的APP注册个数已超过30万个,月均活跃用户数约为5亿,参股Tapjoy可方便未来公司将业务在海外铺开。

    公司战略进一步落地,重申“增持”评级。年初公司参股双行线、线上线下和Tapjoy,继续推进外延并购战略。我们维持公司2016-18年EPS0.70、0.92元、1.21元/股的盈利预测,当前股价对应2016-2018年50/38/29倍PE估值水平,与目前互联网营销行业2016年平均50倍的PE水平基本持平,若考虑2016年外延式并购影响,估值有进一步大幅下降空间。由于明家科技是目前A股市场上唯一专注于移动互联网营销的纯正标的,我们看好公司基于移动互联网全产业链的战略布局以及后续外延并购的步伐,维持“增持”评级。