诺普信:常隆环保事件无碍公司中长期价值

事件:公司发布16年一季报:1-3月实现营业收入6.62亿元,同比减少5.54%;归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元,同比增加30.61%,折合EPS为0.12元。加权平均ROE为6.03%,同比增加0.8个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为2.26~2.93亿元,同比增长0%~30%。

    田田圈互联网生态圈快速发展:受全球农药市场整体低迷的影响,公司主营收入小幅下滑。16年公司继续重点推动田田圈发展,结盟各县级区域最优秀的经销商和零售商,打造最优的区域运营平台,同时也积极配合当地政府和相关网络运营商,不断完善农村互联网基础设施的建设。一季度公司毛利率38.11%,与去年基本持平,三项费用率32.2%,同比增加6.67个百分点,净利润率16.26%,同比增加4.33个百分点。一季度对公司业绩影响较大的两个因素包括:1)由于公司授予第二次限制性股票以及期权的费用增加,管理费用由去年同期的6426.41万元上升至9779.22万元,同比增加52.17%;2)投资净收益8119.12万元,较去年一季度增加了7068.49万元,同比增加672.78%,主要是由于收购控股经销商产生的投资收益所致。扣除这两个一次性因素的影响,公司营业利润为7624.25万元。

    田田圈布局进展顺利,打造大三农生态圈:具体分析见下页;

    农村电商已经扑面而来,线下资源争夺成为关键:具体分析见下页;

    强化专利产品研发,提升公司竞争力:具体分析见下页;

    常隆事件发酵无碍公司中长期价值,维持“买入-A”评级:近期央视报道关于参股公司常隆化工的环保事件,我们将持续关注该事件的进程。而从更长时间的角度看,我们认为该事件无碍公司价值,我们继续看好公司在农村互联网领域进行的积极转型,期待其成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司16-18年EPS分别为0.34、0.47、0.63元,维持“买入-A”的投资评级,目标价16元。

    风险提示:农药行业增长低于预期,田田圈进展低于预期