欧亚集团:业绩平稳增长,资产价值丰厚

核心观点:

    全年业绩平稳增长,区域龙头地位巩固

    欧亚集团公布2015年报,全年营收同比增长11.8%至129亿元;归属净利润同比增长8.6%至3.24亿元或EPS=2.04元。其中4Q15单季营收同比增长12.1%至35.6亿元,归属净利润同比增长5.3%至1.2亿元,符合预期。全年公司新开9家门店(3家购物中心、6家连锁商超),期末门店数达到80家(28家购物中心/综合卖场,52家连锁商超),吉林省内龙头地位巩固。

    分业态看,公司综合卖场、购物中心、连锁商超三大业态收入端分别同比增长20.4%(14年开业的吉林欧亚置业全年并表)、7.7%和1.1%,且毛利率稳中有升(综合卖场/购物中心毛利率同比上升1.06pp/0.59pp,连锁超市微降0.45pp)。综合毛利率同比上升0.71pp至19.9%。销售+管理费用基本持平,考虑到公司全年新开9家门店,费用管控能力优秀。

    物业资产丰厚,关注险资举牌带动价值回归

    公司2016年计划新开4家购物中心、8-10家连锁超市,持续自建物业扩张带来一定财务压力(16年计划资本投入10亿元;15年末计息资产负债率同比上升9.57pp至34.6%、全年财务费用率同比上升0.25pp至1.8%),加之新店培育成本(15年新开门店主要集中在3、4季度),我们略下调16-18年EPS预期至2.21/2.39/2.59元。

    公司目前已开业80家门店(其中购物中心/百货26家,综合购物中心2家),自有物业面积约256万方,资产价值丰厚,目前股价对应2016年约15XPE,估值较低。2015年末安邦人寿合计持股比例13.34%,保险举牌或带动公司价值回归,维持“买入”评级。

    风险提示

    东北区域经济下行;终端销售持续低迷;新店培育不达预期