通化东宝:业绩高速增长,打造糖尿病诊治生态系统

核心观点:

    事件

    公司发布年度报告,2015年公司实现营收16.69亿(+15.02%),归属上市公司股东净利润4.93亿(+76.19%),归母扣非净利润4.62亿元(+62.89%),业绩增长超市场预期。

    胰岛素产品梯队完备,有望持续高速增长

    报告期内公司胰岛素产品营收13.73亿元(+21.89%),其中30R胰岛素注射液销售收入10.57亿元(销量增长7.68%);40R胰岛素注射液销售收入2583万元(销量增长1484.61%),该产品2014年上市,2015年迅速打开市场;50R胰岛素注射液销售收入9448万元(销量增长37.03%);重组人胰岛素注射液销售收入1.15亿元(销量增长20.31%);精蛋白重组人胰岛素注射液销售收入3600万元(销量增长10.82%)。此外,胰岛素产品的增值税率由17%调整为3%,对公司业绩有积极影响。报告期内出售通化葡萄酒公司股票取得3669万元投资收益,进一步增加公司净利润。

    逐步丰富糖尿病产品链,打造糖尿病诊治生态系统

    报告期内公司拟定增募资10.4亿元收购华广生技18.91%股份以及建设糖尿病慢病管理平台项目。公司取得华广生技所有血糖监测产品的大陆总代理,全面介入糖尿病血糖监测领域。此外公司还获得Ypsomed公司最新款针头的大陆独家代理权,进一步丰富糖尿病产品链。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.64元和0.78元,当前股价对应PE分别为47倍、39倍和32倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品招标降价的压力;产品研发进展不达预期。