亚泰集团:东北振兴基建龙头,定增发力医药产业

投资要点:

    维持“增持” 评级。我们维持对公司2016-2017年EPS 预测 0.15、0.21元(2015年业绩已发布预告),参考可比公司估值1.8倍PB,我们下调目标价至8.22元(-3.94元),维持“增持”评级。

    拟定增34亿,全面发力医药:亚泰集团公告拟向不超过10名特定对象定增7.31亿股,发行底价4.7元/股,募集34.35亿元,用于医药产业园配套设施,普药、保健品、生物疫苗等基地建设,高新技术研发,建筑工业化制品产业园项目及补充流动资金。我们认为此次增发预示着公司全面发力医药领域,公司将以医药产业园为依托,进行国际化合作研发,实现在抗癌中药、生物疫苗、心脑血管等项目的突破;并打造健康服务和保健品新利润增长点,推动医药产业向健康产业转型升级;加快零售药房的连锁拓展,建立实体店+网络销售+免费送药+批发的新型商业模式。

    传统业务继续“去杠杆”走产业升级:我们判断未来水泥、煤炭等传统业务板块可能进一步调整,以实现对传统产业累计的高债务负担的资产结构的调整,向轻资产新业务发展。我们认为,随着此次定增及产业结构调整,充足的现金有望实现对于转型的有力支撑。

    国资比例稀释,地方国企改革更进一步:大股东长春市国资委不参与认购,持股比例下降至8.86%,公司高管控股的金塔投资承诺认购不超过发行股份的5%,地方国企的改革更进一步。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。