仙坛股份:行业迎来拐点,16年业绩有望高增长

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-04-20

2015年全年营收同增1.2%,净利同降49%,考虑定增摊薄每股收益0.12元。2015年公司实现营业收入17.6亿元,同增1.2%;归属上市公司股东净利润2256万元,同降49%,扣非后净利润604万元,同比下降83.5%,考虑定增摊薄每股收益0.12元。其中,单四季公司实现营业收入4.4亿元,同降13.2%,环增6.3%,净利润826万元,同增1696%,环增45%,扣非后净利润亏损220万元,环比下降197%。

    考虑定增摊薄每股收益EPS0.04元。

    鸡价低迷是公司全年及四季度业绩下行主要原因。报告期内公司鸡肉销量实现增长,全年肉鸡出栏量屠宰量9739万羽,同比增长10.2%,但鸡价的持续低迷使得公司业绩出现下滑,2015年白羽肉鸡均价7.29元/公斤,同比下降幅度近17.0%,四季度鸡价更是仅为6.4元/公斤,同比下降22.1%。全年来看虽然粮食价格的下跌使得公司生产成本有所减少,测算公司养殖及屠宰加工成本3.4元/羽(不考虑三项费用),较去年下降11.8%,但报告期内公司鸡肉单吨售价同比下降近13%,从而使得公司扣非后单羽盈利仅为0.06元/羽,较去年下降86%。

    看好公司未来发展前景,主要基于:1、祖代鸡引种大幅下行奠定产能收缩趋势,且需求端逐步复苏。结合供需,我们预计此次行业短缺水平将远超11年,因此鸡价景气程度也有望超过11年时期。整体预计16、17年肉鸡均价为4.8和5.2元/斤,高点或达6元/斤。2、定增项目立体养殖技术改造将使得公司规模持续扩张。网养改笼养将有效提高公司合作农户生产规模(预计由1万羽/户提高到2.5万羽/户),从而使得养殖规模得到扩张。预计公司16、17年屠宰将实现满产,肉鸡屠宰量达1.2亿羽。3、公司向下游熟食加工项目延伸,平滑周期波动风险的同时产品毛利率将得到提高,进一步增厚公司业绩。

    给予“买入”评级。看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况,预计公司16~17年EPS分别为2.49元和3.75元;给予“买入”评级。

    风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。

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