鸿利光电:营收高增长,子公司并表业绩提振作用显著

事件:公司4月18日发布2015年年报,2015年全年公司实现营业收入15.92亿元,同比增长56.47%;实现净利润1.52亿元,同比增长67.40%。

    斯迈德+良友五金并表业绩提振效应显著,毛利率小幅提升:2015年斯迈德和良友五金并表,大幅增厚公司业绩:全年斯迈德实现利润0.32亿;良友五金贡献利润0.28亿。分业务板块来看,公司smd LED业务及LED支架业务同比大幅增长63%和254%,主要由于业绩并表;照明应用领域,通用照明和汽车照明业务实现营收1.72亿和1.14亿,分别小幅增长13%和12%;此外合同管理业务实现营收0.24亿,同比增长276%。受惠于公司规模化生产及一体化布局(支架+封装),公司毛利率较上年提升1.1%至26.0%。

    产能持续扩张,多元封装技术广泛储备,下游应用领域全线布局:近年来受到产能过剩+芯片价格下降多因素影响,LED封装价格快速下降,市场整合趋势加速。公司作为LED封装市场龙头企业,加速扩产进度,规模优势打造成本优势,抢占市场份额:2016年公司位于江西的生产基地将正式投产,贡献16,200kk/年TOP LED及360kk/年功率型LED产能,总产能提升近60%。公司拥有多元化封装技术,除开传统的smd 封装及lamp 封装形式,公司还拥有倒装、EMC支架封装、COB 封装等大功率封装技术,储备多样化封装技术,引领国内LED封装技术的发展。公司积极拓展新兴LED下游应用业务,在继续扩大既有的LED通用照明和LED汽车照明同时,积极布局LED行业新应用领域,如红外安防、紫外固化、深紫外消毒杀菌等领域,整合产业资源,形成新的竞争优势。

    车联网业务积极推进,双主业雏形初现:公司去年投资4500万元参股迪纳科技;今年计划投资3000万元参股珠航校车,切入车联网行业。去年底公司与九派资本、天盛云鼎、东方云鼎共同成立车联网基金,规模8亿元(首期规模1.6亿),公司拟借助专业投资者,加快车联网领域布局,努力打造LED行业+车联网行业的双主业生态。

    估值与评级:鉴于公司2016年1季度经营业绩向好,主营业务稳步推进,我们小幅提高对公司16-18年盈利预测,预计公司16-18年EPS 分别为0.32元、0.38元和0.46元,对应PE 为39倍、33倍和27倍,给予公司2016年50倍PE,对应目标价16.04元,维持“增持”评级。

    风险提示:封装市场产能过剩;应用推广或不及预期;车联网进展或不及预期