仙坛股份2015年报点评:出栏量维持稳定增长,周期复苏极具弹性

维持“增持”评级。公司出栏量保持稳定增长,积极向下延伸产业链,有望充分受益景气反转,业绩极具弹性。预计2016-18年公司EPS分别为1.71(不变)/2.53(不变)/2.69元。维持目标价47.9元,“增持”评级。

    鸡肉价格低迷拖累业绩,基本符合市场预期。2015年,公司实现营收17.56亿元(+1.2%);归母净利润0.23亿元(-49.1%),扣非后0.06亿(非经常性损益主要来源于政府补贴),鸡肉价格低迷导致公司业绩出现下滑。Q4单季度,公司实现营收4.39亿,归母净利润0.08亿,扣非后-0.02亿。分红预案:每10股派1元(含税)。

    估算羽均盈利约0.23元/羽,出栏量将稳步增长。2015年,公司出栏肉鸡约0.98亿羽,同比增长12%;其中屠宰0.97亿羽,自宰率约99%;估算羽均盈利0.23元/羽。未来成长方面,公司通过立体养殖改造等手段,积极提升养殖效率,出栏量将保持稳步增长,预计2016-18年公司毛鸡出栏量分别为1/1.1/1.2亿羽。

    充分受益禽链反转,公司业绩极具弹性。目前,全国在产/后备祖代鸡存栏分别约为83/24万套,同比分别下滑约13%、53%,行业产能收缩趋势未变,而复关尚缺乏清晰信号,维持“周期反转仍在路上”的判断。公司有望充分受益景气反转,业绩弹性值得期待。

    风险提示:鸡价波动风险、疫病风险、食品安全等