首开股份首次覆盖报告:储备优质保证业绩,多元发展拥抱改革

首次覆盖给予增持评级,目标价14.35元,较现价有34%空间,预计公司2015/16/17的EPS分别为0.91元、0.96元和1.11元,对应2015年16倍PE。我们看好公司房地产主业的稳健增长,包括其在北京地区充足的土地储备,京外重点城市的开拓,以及多元化的业务发展前景,公司是北京市国企改革和京津冀一体化的最佳受益标的。

    市场对公司的给予了RNAV较高的折价,而我们认为,公司将受益于核心一二线城市的量价回升,加速业绩的释放;另一方面,公司正在进行多元化拓展,积极拥抱改革,我们认为北京国企改革一旦有所进展,公司将最先受益,预计也会得到较大的支持,公司边际受益最为明显。市场对RNAV的折价将逐渐修复。

    公司业绩稳步增长,积极拓展京外城市,京内京外的储备资源都较为优质,并且公司积极探索多元化。1)2014年净利润16.48亿元,预计2015年净利润增长20%~30%,业绩稳健;2)公司目前拥有超过1400万平的权益未结项目(不含非并表项目),其中京内约420万方,占比约30%;京外超1000万平,主要布局在核心一二线城市,主要分布在苏州、杭州、福州、广州、厦门等城市,占比70%。

    积极探索多元化业务,仍然是国企改革和京津冀一体化最佳受益标的。公司投资中信并购基金,与途家网展开互联网化的业务,以积极开发的心态拥抱改革,预计国企改革一旦有所进展,公司将最先受益。

    风险提示:房地产市场波动的风险