杰赛科技:军工通信国家队,电科新天王横空出世

本报告导读:

    公司将被锁定为集团通信类资产唯一注入平台,重塑上市公司业务,打造军工通信国家队。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,目标价42.5元,空间43%。我们预计重组前公司2015-17年净利润约为1.07/1.32/1.71亿元,对应EPS为0.21/0.26/0.33元,重组后公司2016-17年备考净利润为2.32/2.83亿元,以当前股价计算,重组后总市值为172亿元,16年备考PE约为74倍,募投项目皆围绕通信平台核心业务展开,预计达产后每年将新增6亿元的净利润。

    打造集团唯一通信事业平台,行业龙头地位可期。公司拟分别向中国电科54所等12个交易对象发行6300万股购买资产,资产预估值为19.1亿元,发行底价为30.27元/股。2015年4月,CETC集团正式成立通信事业部,主要由7所/34所/39所/50所/54所组成。公司大股东为7所,而此次重组最大亮点在于将54所、50所等相关资产注入,我们预计,杰赛科技将成为未来集团通信业务唯一的资本运作平台。2015年,仅7所/50所/54所的收入和利润总和即相当于上市公司的8倍和10倍,其中54所更是我国军工通信的绝对龙头。

    注入优质资产,“网规+导航”双轮驱动。1)我们预计“十三五”期间国内4G用户数将至少增加6亿,公司作为国内最大的第三方网络规划设计院,将充分受益;2)此次并购的电科导航和东盟导航均从事北斗卫星导航运营服务,公司凭借优秀的通信系统集成能力,将深度分享庞大的“一带一路”卫星导航市场红利。

    风险提示:4G网络建设不及预期;并购资产协同效应不及预期