天华院:业绩未达承诺,关注增发进程

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期:2016-04-14

净利润下滑42%,未完成业绩承诺

    公司2015年实现收入6.90亿元,同比下降16.21%;归属于上市公司股东净利润0.36亿元,同比下降42.43%。15年经济形势下行,装备行业不景气,公司新签订单较14年减少,同时产品价格下降,导致公司利润下滑。公司未完成15年业绩承诺(净利润7057万、扣非净利润6636万),根据承诺,公司将以总价1元回购大股东2119万股并注销(占总股本的5.4%),公司股本降至3.71亿股,大股东持股比例从59.40%降至57.08%。

    下游新开工减少,设备销售收入和毛利下滑

    公司下游石化等行业发展不景气,新开工项目减少,公司干燥设备、电化学等设备销售收入、毛利率均不同程度下滑,公司15年设备销售收入5.58亿,下降21%,毛利率整体下滑1.21个百分点,其中干燥设备(占比66%)收入下滑14.36%,毛利率下滑4.76个百分点。此外,公司工程收入0.19亿元,下降15%。监理、科研等技术收入1.08亿元,增长17%。

    科研实力雄厚,环保装备有望加速推广

    天华院是原化工部十大重点科研院所之一,共取得重大科技成果400余项,近期国务院出台鼓励性政策支持科研成果转化,公司众多科研成果有望加速转化。面对化工装备需求下滑,公司发挥科研优势,积极向环保装备延伸。公司的污泥干化、褐煤提质、氨氮废水处理、低NOx燃烧器等环保设备投放市场并商业化应用,有望加速推广。

    大集团下科研院所存改革预期,关注增发进程

    预计16-18年EPS分别为0.14、0.18、0.24元。公司是化工科学院旗下唯一上市平台,集团旗下优质资产丰富,存在科研院所改革预期。公司非公开发行已获证监会受理(募资7亿元,发行底价9.35元),目前处于意见反馈阶段,建议关注增发进程。公司属于大市场、大集团下的小公司,维持“买入”评级。

    风险提示

    增发进度低于预期;研发成果产业化低于预期。

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