蓝色光标:剑指国际4A,凤凰涅槃起航

并购逻辑实现模式升级,风险释放充分再出发。作为首批创业板上市并持续领跑的龙头,上市以来公司核心公关业务实现500%的利润增速(五年CAGR38%)。14-15年公司经历并购模式调整,虽业绩表现平淡,但商业风险基本释放完毕,公司在重要环节卡位、数字化转型,并购整合随之推动,我们认为市场对公司数字化转型进程及风险释放程度认知仍不充分,期待公司后续沿全球化传播集团目标持续迈进。

    体内数字化转型迎来成长新动力,多领域投资隐藏潜在价值。公司15年实现近百亿营收,数字化占比超60%,预计16年至80%。领先公关业务数字收入占比超70%。收购多盟、亿动,布局移动营销,26亿投资近30家智能营销产业链包括大数据、移动互联、电商等领域公司。

    另有璧合科技等登陆新三板,建飞科联等也有登陆资本市场的可能性。

    公司新一代中坚力量崛起,承载业务新方向注入发展新动力。以董事长赵文权作为公司战略布局核心舵手,公司逐渐培养起具有极强战斗力的新生代核心管理团队,包括首席数字官熊剑、移动互联负责人潘飞、集团CTO齐玉杰(原多盟创始人)、国际业务负责人郑泓等,在集团各业务线助力基于数字化国际化的整合营销能力全速提升。

    对标国际4A征战全球,面向十倍空间开启新征程。全球最大传播集团WPP当前市值约300亿美元,2015年营收122.35亿英镑。蓝标作为国内龙头营销集团(中国是全球第二大广告市场),预计有十倍成长空间。公司通过系列并购进入英美、加拿大、香港等海外市场。基于中长期发展逻辑,公司海外业务占比有望达到50%,成为新一代拥有智能营销基因及全球服务能力的国际营销集团。

    投资建议:我们判断16年-17年公司实现130亿和180亿营收,净利润7.5亿和10亿。依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值,预计公司合理市值空间为345亿-490亿,对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元,给予买入-A投资评级,12个月目标价16.08元。

    风险提示:行业增速放缓,竞争风险,人才流失风险。