深圳燃气点评报告:季报确认风险释放,坚定看好公司全年成长

事件:4月9日,公司发布一季度业绩快报:报告期内,公司营业收入为20.03亿元,较上年同期增长6.82%,归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长72.15%。

    投资要点:

    液化石油气业务风险释放完成,同比业绩稳步上升:液化石油气批发销售收入为2.7亿元,较上年同期增长8.21%。我们认为,随着价格企稳,竞争激烈程度降低,公司液化石油气业务逐步进入平稳增长状态。而价格下行也将减缓其他能源对于石油液化气的替代进程。

    降价释放非居民用户需求,电厂用气高增长应证逻辑判断。天然气销售量为4.51亿立方米,较上年同期3.54亿立方米增长27.40%,其中电厂销售量为0.96亿立方米,较上年同期0.32亿立方米增长200%,非电厂天然气销售量3.55亿立方米,较上年同期3.22亿立方米增长10.25%。我们认为,去年全年非居民用气门站价格下调0.7元/m3极大的释放非居民用户的用气需求。同时,电厂由于去年检修停产造成燃气需求减少的逻辑得到应证。目前,结合环保趋严等因素,我们坚定看好燃气业务未来对公司业绩的贡献。

    与产业基金合作,异地外延开拓市场空间。2015年,深圳以外地区公司全年实现销售收入17.64亿元,同比下降0.47%;实现净利润 1.34亿元,同比增长30.85%。公司创新并购模式,与燃气产业基金合作,新增扬州庆鹏、淮安庆鹏和新昌县福鑫燃气公司。同时在梧州、合肥和九江等市收购、成立汽车加气公司拓展长途运输汽车加气等终端业务。考虑到天然气对煤炭替代的大背景,我们认为异地外延有助于公司突破原有地域限制,开拓新的市场空间。

    盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS 分别为0.38、0.42、0.46元,当前股价对应21、19、18倍PE。维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:燃气下游需求不及预期,外延开拓不及预期。