潮宏基:经营性利润微增,时尚生态圈打造值得期待
报告要点
事件描述
公司公布年报:2015年实现营业收入26.9亿元,同比增长8.92%;归属净利润2.55亿元,同比增长15.68%;EPS为0.30元/股。单四季度营业收入6.39亿元,同比下降2.72%;归属净利润6159.45万元,同比增长46.26%。
同时,拟每10股派发现金红利1元(含税)。
事件评论
时尚珠宝主业平稳增长,经营性利润微增。公司报告期营业收入同比增长8.92%,其中时尚珠宝稳定增长,同比提升13.34%;传统黄金首饰同比下降10.48%;因FION实现全年并表,皮具业务同比增长90.23%。报告期内毛利率同比提升3.27个百分点至36.91%,主要由于较高毛利率的时尚珠宝和皮具收入占比分别提升2.24和4.70个百分点,分品类来看,时尚珠宝毛利率略降0.46个百分点至47.17%,传统黄金首饰毛利率提升2.11个百分点至11.04%,FION皮具毛利率降低6个百分点至58.02%。公司期间费用率同比提升3.59个百分点至26.79%,其中因菲安妮并表及公司自营门店扩张,销售及管理费用率分别同比提升2.18和0.52个百分点,因收购菲安妮贷款利息及开具保函的手续费增加致使财务费用率提升0.89个百分点。全年归属净利润同比增长15.68%,若剔除投资收益以及营业外支出影响,我们测算报告期经营性利润同比微增0.29%。
主营业务管理条线清晰,基础夯实内生增长动力较强。公司主打“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌,截至报告期末网点达1016家,覆盖190个城市,其中潮宏基644家,梵迪64家,FION308家,合计净增加34家。在此基础上,公司不断提升经营质量:1)加大门店培训管理,提升单店服务和经营能力;2)与粤豪合作打造黄金珠宝平台和金融服务平台,提升产业链服务能力;3)持续加大产品研发,并与国际品牌设计师合作,提升品牌影响力,报告期研发人员同比增长16.58%,研发费用率提升0.17个百分点。我们认为公司原有业务基础夯实,并不断寻求优化,具备内生增长动力较强。
强化以客户为中心的战略思路,立足珠宝饰品开拓时尚生态圈。消费个性化需求提升下,公司积极调整战略,从品牌管理向客户为中心的管理模式转变,截至2015年末拥有会员超过170万。定位为“中高端时尚消费品多品牌运营商”,抓住“她经济”崛起契机,力图借助资本力量以“中产阶级女性”为核心客群打造轻奢时尚产业集团:报告期内公司成功收购以经营美容化妆品、保健品及母婴用品的跨境电商企业拉拉米17%股权,2016年2月其子公司前海潮尚参与设立跨境化妆品并购基金,以资本为动力开启外延并购,将在原有黄金首饰和女包基础上继续夯实和完善时尚生态圈,最大化挖掘会员客户群体价值。
投资建议:内生平稳增长,产业并购加速外延布局,维持“买入”评级。公司长期战略思路清晰,内生:以新产品开发和服务力提升保持主业较快增长;外延:围绕客户需求借助资本力量,以并购整合打造多元化时尚生态圈,享有新兴业态快速成长红利。我们预计公司2016-2017年EPS为0.36和0.43元,对应PE为30和25倍,考虑公司非公开发行底价12.28元/股(主要高管和员工持股计划参与),管理层在1季度持续增持,给予现价较高安全边际,维持“买入”评级。
风险提示:消费端进一步大幅下行;市场竞争压力加剧;外延布局进度低于预期。