明家联合:15年业绩略超预期,围绕移动营销全产业链持续布局

核心观点:

    一、公司2015年归属母公司净利润0.55亿,略超业绩预告,此前预计净利润0.51亿。公司2015年收入和归属母公司净利润分别为9.01亿和0.55亿,分别同比增长433.0%和1,250.2%,收入和利润增长主要来自金源互动并表(1月并表)。公司2015年Q4收入和归属母公司净利润分别为2.52亿和0.38亿,分别同比增长553.8%和1,550.9%;公司2015年全年EPS为0.17元(考虑股本摊薄),Q1~Q4的EPS分别为0.01元(+6,071%)、0.02元(+391%)、0.02元(+2,210%)、0.12元(+1,551%)。公司拟每10股派现0.18元(含税)。

    公司预计2016年1季度归属母公司净利润为4,240~5,500万元,同比增长1,126.9%~1,491.5%。主要由于金源互动1季度净利润同比大幅增长;微赢互动、云时空于2016年1月起并表;出售原有业务确认投资收益509万元。

    二、金源互动、微赢互动、云时空2015年均超额完成承诺业绩。金源互动于2015年实现收入8.02亿,毛利率13.6%,净利润0.54亿(+58.1%),若不考虑业绩奖励计提的影响,扣非后净利润5,838万元,若考虑业绩奖励计提的影响,扣除非经常性损益后的净利润5,217万元,2015年承诺利润4,000万。微赢互动和云时空于2016年1月起纳入合并报表。

    三、公司转型步伐坚决,剥离原有电涌业务,更名明家联合,彻底转型移动营销公司,目前已形成“3控多参”的布局,拥有金源互动、微盈互动、云时空3家全资子公司,参股小子科技、友才网络、双行线、TAPJOY等10多家互联网公司,形成从策划方案、广告网络平台、广告联盟平台、技术数据分析,再到APP媒体、视频广告代理的移动营销产业链布局。

    四、维持“买入”评级。预测明家联合16~17年净利润分别为2亿和2.5亿,对应16~17年EPS分别为0.63元和0.79元,当前股价对应16~17年PE为50倍和40倍。作为A股“移动营销第一股”,将显著受益于移动营销的持续高速增长;公司围绕移动营销全产业链布局具有全球化视野,后续围绕移动营销全平台+全产业链+全球区域的外延式扩张将持续。

    五、风险提示:并购整合不达预期;移动营销市场竞争加剧。