建设银行2015年年度业绩点评:风险加速暴露,拨备大幅侵蚀利润

事件:建设银行于3月31日召开业绩发布会。建行2015年实现净利润2,282亿元,同比增长0.3%;拨备前利润3,897亿元,同比增长8.5%;营业收入6,051亿,同比增长6.09%;总资产16.7万亿,同比增长9.6%;不良率1.58%,较去年同期上升39个bp;拨备覆盖率150.99%,同比下降71.34个百分点。

    点评:

    1、息差水平较大型同业仍处于较高水平:建行2015年净息差较2014年同期收窄17个bp,2015年水平为2.63%,高于大型银行同业平均的2.42%(简单平均)。总存款成本率为1.84%,较去年下降8个bp,总贷款收益率为5.42%,较去年下降43个bp。

    2、资产负债结构调整,提高零售占比:2015年建设银行大幅增加个人住房贷款,期末公积金个人住房贷款余额2.25万亿,个人住房贷款余额2.77万亿,个人住房贷款增速达到83%。2015年公司零售贷款总体增长率达到18%,高于贷款整体增速11%,零售贷款占总贷款比例同比上升2个百分点至31%。

    3、成本收入比持续下降:2015年建设银行成本收入比为27.02%,较去年下降1.9个百分点,主要得益于网点成本的压缩。建设银行2015年开始推行智能化网点,替代传统人工业务办理,实现在业务量持续扩张的同时营业成本增速降低,2015年公司营业支出增速仅为1.97%,较去年下降10.77个百分点。

    4、不良充分暴露,未来资产质量更为乐观:年报显示建行2015年不良率为1.58%,较上年上升0.39个百分点,逾期贷款比不良贷款比例下降13个bp,而同期大行同业该比例均出现上升,显示建行在不良确认上较为严格。

    投资建议:在大型银行中,建设银行的不良暴露较为充分,预计2016年资产质量恶化趋势将得到扭转。建行作为大行中资本最为充裕、盈利稳定、战略转型思路明确的标的,我们给予目标价5.32元,推荐评级。

    风险提示:潜在不良持续暴露,宏观经济环境低迷。