鄂武商A:员工持股落地,国企改革风起

核心观点:

    定增成功实施,员工持股落地

    鄂武商A公告,公司非公开发行完成,以13.17元/股发行6280万股,募集资金8.3亿元。其中员工持股计划认购5.7亿元,占发行后总股本7.3%。加上之前已实施的限制性股票激励(共241人,2495万份),核心员工与公司利益高度绑定。

    中部商业绝对龙头,资产丰厚,经营领先

    无论经营规模、品牌资源还是购物中心化业态转型,鄂武商均是中部地区绝对商业龙头。在解决了与银泰之间的股权争端、武汉摩尔城进入盈利期后,公司治理结构改善,业绩持续稳步提升,经营能力业内领先。2015年,在行业普遍普遍下滑乃至亏损的背景下,公司前三季度依然保持了4%/14%的收入/利润增速,净利润率4.3%,经营能力优异。另一方面,公司坐拥湖北省内70万方自有商业物业,资产重估NAV/目前市值约2.4,资产价值丰厚。

    国企改革春风渐起,关注公司价值重估机会

    公司是武汉国资委旗下三家商贸企业之一。除公司的大比例员工持股外,中百集团亦成功引入永辉,武汉国资委在本轮国企改革中已迈出实质性的领先步伐。我们认为公司是线下传统零售公司中少有的资产丰厚、激励充分、业绩稳健增长(限制性股票激励解锁条件要求2015年全年扣非后净利润同比增长不低于18%)的优质标的,在本轮国企改革春风下或迎来价值重估。我们暂维持公司15-17年EPS=1.53、1.84、2.11元预测,目前股价对应2015年仅12XPE,显著低于行业平均水平。维持“买入”评级。

    风险提示

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