东北证券:创新卓有成效,配股迎来拐点

事件:2016年4月1日公司发布配股说明书,拟按每10股配售2股的比例向全体股东配售,募集资金不超过50亿。

    公司创新业务占比高,配股提升业绩弹性。

    (1)创新业务高速发展优化业务结构。2012年以来,公司相继取得了融资融券、股票质押式回购、新三板、港股通、柜台市场、私募基金综合托管、股票期权等20项业务资格,公司业务结构明显优化,2015年上半年公司信用交易业务、自营业务以及投行业务收入占比合计达到58%,推动公司ROE排名在上市券商中升至第四名,此次配股募集资金未来将主要用于发展创新业务,公司盈利水平将进一步提升。

    (2)信用交易业务自开展以来高速增长,2015年上半年收入同比增长93%,自营业务收入保持稳健,业务营业利润率在各项业务中位列第一,投行业务新三板优势明显,配股完成后,以信用交易业务、自营业务、投行业务为代表的创新业务在资金方面将得到更大程度的支持,业务规模将保持高速增长,对公司业绩驱动作用将明显增强。

    打造综合金融平台,实现多元化发展。东北证券是东北地区最早取得全牌照的证券公司,在大力开展传统业务、积极推进创新业务的基础上,还通过股权投资形成了多元化的业务发展平台,此次配股募集资金将不超过5亿元用于加大对子公司的投入,随着资本的投入,公司涵盖证券、基金、期货、资管、直接投资、另类投资等综合金融布局将更为完善,公司业绩得到多轮驱动。

    资本扩充为中小券商业绩带来向上拐点。券商行业资本规模代表竞争实力,在资本程度集中的证券行业中,资本扩充对于中小券商的业绩提升作用明显。

    区域性中小型券商往往在所在地区具有一定优势,在各自省份之内均能保持较高的市场占有率,客户粘性大,对于其他券商产生了一定进入壁垒。此外,中小券商有着激励机制灵活的优势,在运营方面效率较高,以东吴/西南为例,资本实力得到提升以后,业绩迎来大幅的增长,股价也有明显的涨幅。

    投资建议:买入-A投资评级,预计公司2015-2017年的EPS为1.34元、1.42元和1.67元,6个月目标价19.2元。

    风险提示:市场风险、经营风险