鸿达兴业:定增投向三大新领域,发掘公司成长新动力

事件:公司发布非公开发行股票预案,向包括公司控股股东鸿达兴业集团在内的不超过10名特定投资者,以14.42元/股为发行底价,非公开发行不超过18,848.8211万股股票,预计募集资金总额不超过271,800万元,其中鸿达兴业集团承诺认购本次非公开发行数量的20%。本次非公开发行拟用于以下项目:(1)土壤修复项目;(2)PVC生态屋及环保材料项目;(3)基于氯碱产业的供应链管理项目;(4)偿还银行贷款。

    定增项目增强三大新领域盈利能力,优化公司财务结构。四个定增项目中,土壤修复项目拟投入8.6亿,由全资子公司西部环保负责实施,本项目拟在全国建设30多个营销网点,预期年销售土壤调理剂80万吨,流转和承包荒地、盐碱退化和酸性土地19万亩用于建设土壤修复示范基地,项目预计在第5年完全达产,达产后实现净利润34,652.44万元/年;PVC生态屋及环保材料项目拟投入3.98亿,该项目由全资子公司中科装备负责实施,该项目建成后,中科装备将拥有年产1,250套100m2单层PVC生态屋以及500万张PVC建筑模板的生产能力,该项目预计在第5年完全达产,达产后实现净利润16,347.78万元/年;基于氯碱产业的供应链管理项目拟投入6.5亿,由全资子公司塑交所负责实施,该项目包括现货电子交易服务、大宗商品综合物流服务和供应链金融服务,项目实施后,经测算前三年实现净利润分别为6,344万元、10,150.40万元和12,688万元;偿还银行贷款拟投入8.1亿,能优化公司资产负债结构,降低财务费用,提高盈利能力和抗风险能力。

    新领域将逐步取代氯碱,成为公司盈利增长的主要推动力。目前公司利润主要来自氯碱产品,公司氯碱具有产业链优势,能够提供较好的盈利保障,随着PVC等产品的价格回升,利润增长更为明显。但公司具有很好的成长意识和风险意识,不断利用现有产业链的上下游寻求新项目。此次定增,随着募投项目的开展,能逐步实现利润的增长;而公司原有项目中,塑交所承诺16-18年,贡献净利润不少于1.0亿、1.5亿和2.0亿,稀土新材料随着新达茂稀土16年全年并表,贡献利润增长明显,蒙华海电的收购也在进行当中。预计最晚在此次募投项目全部达产后,新领域所贡献的净利润之和将会超过氯碱产品所贡献净利润。

    估值与评级。此次非公开发行,短期内有可能会使公司EPS和ROE值被摊薄,但募投项目效益释放后,公司的净利润和市场竞争力会得到稳步增加。看好公司较为确定的成长性,不考虑此次非公开发行,我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.86元和1.11元,对应3月31日收盘价18.46元,PE值分别为21X和17X,维持“买入”评级。

    风险提示。募投项目回报周期较长;氯碱产品价格下降。