北部湾旅2015年年报点评:航线营运表现良好,转型升级智慧旅游

业绩整体表现符合市场预期,维持增持评级。①燃油成本下降等使公司业绩同比快增,北涠航线表现优异。②公司航线向异地拓展,同时开发码头、海岛旅游资源,延伸产业链。③收购博康智能后公司将全面升级智慧旅游。考虑公司燃油成本等2016年将有所上升,下调公司2016/17年EPS为0.46/0.60元(-0.07/0.04元),同时进军智慧旅游将提升公司整体估值水平,对应上调目标价为36.8元,增持。

    业绩概述:2015年公司营收3.64亿元/+10.83%,扣非后归母净利为6935万元/+36.01%,按最新股本计算EPS为0.33元。业绩大幅上涨主要原因为航线运力优化及燃油成本下降,使主营成本同降1.87%。

    北涠航线表现优异,向海岛游产业链延伸。①北涠航线游客量达203万人次/+22%,游船设施服务升级带动客单价提升近10%,航线营收2.7亿元/+24.3%。②南海航线竞争激烈使营收同比下滑,烟长、蓬长航线2016年将全面投入运营,带来业绩新贡献。③职工薪酬增加等使销售、管理费用有所上升,但长期贷款减少降低公司财务费用。④公司筹划兴建渔人码头等,布局休闲游要素,增加游客二次消费。

    全面切入海岛游、健康游,收购博康智能升级智慧旅游。①公司航线业务从北海向烟台、南麂岛及海外拓展并进行整合收购,与当地政府合作开发海岛资源,布局海岛旅游。②公司依托“七修”体系完成健康旅游产品研发,借助旗下旅行社业务实现全国拓展。③公司以16.5亿元换股收购博康智能100%股权,以智慧交通和智慧安全为基础,运用大数据技术,全面升级智慧旅游。④公司所属新奥集团实力雄厚,未来有望借助大股东背景与各地政府以PPP模式进行智慧旅游的异地复制,实现旅游运输和景区管理上的场景移植。

    风险提示:燃油成本上涨带来成本增加;博康智能协同效应不及预期。