七匹狼:15年主业收入转正,账上现金充裕助力战略转型

15年业绩下滑5.4%,账上现金类资产超40亿。

    公司2015年实现营收24.86亿元,同比增长4.0%,归母净利润2.73亿元,同比下滑5.4%,折合EPS0.36元,扣非净利润同比下滑13.8%,与此前业绩预告一致;Q4营收增长9.0%,净利润增长51.1%,Q4净利润增速较1~9月大幅提升,主要系15%高新技术企业所得税优惠于15年结束,采用25%税率计算递延所得税。15年全年来看,毛利率同比下降1.9pct,主要由于较低毛利的针纺业务收入占比大幅提升至25%;期间费用率略升0.5%,其中销售费用率上升0.8pct,管理费用率与财务费用率分别下降0.1pct与0.2pct。扣非净利润下滑幅度大于净利润,主要系理财产品投资收益贡献近1亿元。截至15年底,公司存货规模较年初增加1亿达到8.43亿,账上现金类资产超40亿,15年经营活动现金流净额为6.41亿。

    主业收入转正,电商渠道逐步发力。

    公司近三年来收入增速首次转正,同时净利润降幅进一步收窄,通过从产品、供应链至渠道的升级改造和精细化管理,积极尝试新兴模式变革,包括直营终端试行“概念体验生活馆”以及“优品店”等,实现主业经营的逐步改善,主品牌“七匹狼”影响力逐步提升。线上渠道方面,公司15年进一步增加户外系列等新品销售,实现电商收入约7亿,同比增速达到60%,其中针纺系列产品收入贡献超2.7亿。

    围绕时尚消费生态圈,“实业+投资”战略仍值得期待。

    公司提出由“纯实业”向“实业+投资”双轮驱动的战略方向转变,继出资3亿元与弘章资本发起消费类产业基金后,再投资设立厦门七尚股权投资公司,寻求以投资方式参与到新的商业模式和业态,涵盖服装、时尚及消费相关领域,通过与投资机构合作,汇聚时尚投资精英人士,突破人才储备瓶颈,后续战略布局仍值得期待。

    风险提示。

    终端消费环境持续低迷;渠道扩张不及预期;投资平台进度低于预期。

    账上现金充裕,推出回购方案彰显信心,维持增持评级。

    公司稳步推进品牌调整升级,渠道及供应链改革提升,在稳健发展的基调上,实现主业经营逐步改善,同时账上现金充裕超40亿,为“实业+投资”战略转型提供坚实基础,此外公司推出3亿元回购方案,彰显管理层发展信心。我们预计16~18年EPS0.38/0.42/0.48元,当前市值78亿,对应16年PE26.9X,维持增持评级。