七匹狼:发力针纺业务,营收实现恢复性增长

事件描述

    七匹狼(002029)公布2015年年报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现实现营业总收入24.86亿元,同比上升3.99%;归属净利润2.73亿元,同比下降5.43%;基本每股收益0.36元/股,同比下降5.26%;并以755,670,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

    事件评论

    产品销售分化明显,整体营收上扬。2015年,公司实现营收收入24.86亿元,同比上升3.99%。其中,占比最高的针纺产品(25.01%)实现营收6.22亿元,同比上升119.50%,茄克产品实现营收2.30亿元,同比上升9.81%。在毛衫、西服、裤子、衬衫、外套、软件产品营收分别下降17.49%、23.68%、4.58%、18.91%、23.35%、35.54%的情况下,公司整体营收同比正增长。

    电商销售同比上涨超六成,针纺业务成业绩贡献主力。报告期内,电商业务实现营收约7亿元,同比增长超60%。线上业务在承担原有的库存清理功能以外,还拓展了更多的电商新品如户外系列的销售。同时,作为针纺系列产品销售的重要渠道,针纺系列产品为公司线上业务贡献了超过2.7亿元的销售收入。由于针纺业务量的扩大,且其产品主要为袜子,内衣,内裤等,报告期末,服装库存同比上涨58.20%至2,737.31万件。

    受产品结构调整影响,整体毛利率有所降低。报告期内,公司实现产品销售3,357.87万件,同比上涨65.57%,产品销售均价为73.60元/件,同比下降58.62%;单位产品成本为42.11元/件,同比下降54.71%。由于公司为品牌运营企业,在现有模式下,公司产品成本可控,但随着行业消费趋于理性、消费者更注重性价比,以及产品结构的变动、低毛利针纺业务的发展,2015年,产品毛利率整体下滑1.89个百分点至42.85%,预计这一趋势未来还会继续延续。同期,公司销售费用、管理费用分别上涨8.25%、2.85%,多重因素共同作用下,整体净利润同比下降5.43%。

    完善终端渠道建设、积极进行产业并购,构建“七匹狼”时尚生态圈。报告期内,公司积极尝试新兴商业模式,在部分直营终端试行概念体验生活馆以及优品店,以满足消费者差异化的、多层次的消费需求。同时,公司明确“实业+投资”的战略方向,积极进行相关产业的并购投资。2015年,公司相继出资3亿元、10亿元与弘章资本合作发起消费类产业基金、设立厦门七尚股权投资子公司,积极参与时尚产业、零售消费新业态,并与各类专业机构合作,谋求跨界转型及投资并购机会。预计公司2016-2017年EPS分别为0.39元、0.46元,对应目前估值26倍、22倍,维持“增持”评级。

    风险提示:国内消费持续低迷,行业竞争加剧,投资进度不达预期等。