华泰证券2015年年报点评:互联网战略卓有成效,并购龙头优势明显

报告要点

    事件描述华泰证券公布2015年年报,实现营业收入262.62亿元,同比增长117.72%;实现归母净利润106.97亿元,同比增长138.44%;实现基本每股收益1.65元,同比增长105.37%。

    事件评论

    公司收入结构稳定,经纪业务优势明显。公司收入结构中经纪、投行、自营和资管收入占比分别为68.5%、7.1%、8.2%和13.9%,相较于去年同期投行、自营收入占比有所下滑,资管和经纪占比提升。受益于市场成交活跃和公司互联网业务布局较早,公司经纪业务优势明显。

    互联网战略助力公司加快财富管理平台构建。公司坚持经纪业务向互联网转型,构建财富管理平台,调整营业部经营模式和定位,推动分支机构收入结构优化。2015年股基成交额份额提升至8.37%;佣金率降至万分之3.73。2015年末两融余额661.14亿元,同比提升0.91%,市场份额5.63%。股票质押式持续推进,余额389.28亿元。

    投行业务继续发力,并购重组业务领跑。2015年首发融资81.07亿元,同比增长159.39%,再融资281.52亿元,同比增长46.73%。债券主承销规模636.21亿元,同比增长6.89%。公司并购实力突出,担任财务顾问91家,主导并购重组数量在内地及香港均排名第一。公司过会项目3个,在会项目55个,项目储备丰富,同时控股子公司江苏股交所能够带来丰富企业资源,预计投行业务仍将保持增长态势。

    资管业务稳步增长。2015年资管规模6143.86亿元,其中集合规模1013.21亿元,定向资管不断拓展面向机构定制的理财服务。直投业务方面,华泰紫金投资设立基金8只,投资规模超过32亿元。

    权益投资占比提升。2015年公司权益类自营规模达416亿元,固收类自营规模382亿元,权益类投资占比继续提升至52%。2015年实现金融资产投资收益率5.75%。

    公司互联网战略卓有成效,经纪业务客户增长快粘性较高,为转型财富管理平台奠定了基础,后期将推动资管和资本中介等业务发展;公司投行优势明显,控股江苏股交中心为公司带来丰富客户资源,同时公司并购重组优势明显,未来有望与直投、另类业务产生协同,为客户提供直投投资、过桥贷款等多元化服务。预计公司16、17年EPS为1.55元、1.88元,对应PE10.68和8.80倍,维持推荐评级。