东方电热:小家电和新能源汽车电加热器持续放量

报告摘要:

    业绩摘要:2015年公司实现营业收入9.42亿元,同比减少7.54%;实现归属股东净利润7,531万元,同比下降26.65%。

    空调电加热器量价齐跌,小家电和新能源汽车电加热器持续放量。报告期内,营收同比略有下滑主要系下游空调行业降价去库存压力大,致使公司空调电加热器销量和价格同时下滑,但公司小家电用电加热器和新能源汽车电加热器等新型业务进入快速增长期,此外,随光伏行业逐步走出低谷,工业电加热器需求也在持续复苏。尽管空调行业已经难以回到高增长的过去,但小家电和新能源汽车电加热器需求增速快,成长空间大,随新业务持续放量,公司营收有望触底回升。

    四季度计提减值准备,毛利率略有下滑。2015年公司整体毛利率为24.80%,同比减少0.76个百分点,其中第四季度毛利率为27.01%,同比减少1.57个百分点。报告期内,空调电加热器毛利率下滑较多,但高毛利的小家电、新能源汽车等领域的电加热器持续放量,民用电加热器毛利率整体增加1.33个百分点。全年毛利率微幅下滑,主要系空调电加热市场持续低迷,公司在第四季度计提了较多的存货跌价损失。

    积极开拓小家电和新能源汽车电加热器市场,发展前景空间广阔。公司管理层早在几年前就开始布局小家电、新能源汽车等领域电加热器,目前已经取得良好成效。小家电方面,欧洲国家市场空间较大,同时国内保有率低,需求也在不断释放,公司海内外市场拓展顺利,未来将持续放量。新能源汽车电加热器方面,公司是国内唯一能生产有集成控制系统的企业,并且是比亚迪、上汽等一线厂商的一级供应商。

    盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为24.48%,38.37%和32.66%,EPS分别为0.21,0.29和0.38元,给予“增持”评级。

    风险提示:空调行业库存压力大;新能源汽车发展不及预期