北京银行:创新不断,增速稳定

投资要点

    北京银行积极布局互金,创新不断:与创立全球最成功的直销银行ING联合推出业内首家直销银行,9月末,直销银行存款达10.7亿元,客户新增20.8万户,总量突破22.4万户加强与互联网巨头的合作。与腾讯打造“互联网+京医通”智慧医疗新模式,北京银行排外承办北京市社保、医保基金存储和结算资格,通过微信“京医通”巨大的流量导入,包括外地人到北京看病,公司零售客户将增长较快。北京银行与阿里、腾讯360、小米等多家知名互联网公司均有广泛合作,例如与360公司深入合作,挖掘非北京市场;在南京地区开设首批离行式“京彩E家”智能“轻”网点。北京正在多元化发展互联网金融业务。

    北京银行积极拓展大金融业务,具有位置优势:零售业务推进“一体两翼”战略转型,融合线上线下渠道并加快创新,如落地国内首笔股权并购家族信托服务、非银子公司发展势头良好,上半年北银消费金融公司各项指标居同业第一,中加基金管理资产规模已超过1200亿元,北银租赁和村镇银行也实现快速增长。受惠于有利地理位置,投贷联动上具有一定优势。

    资产质量保持稳定,利润增速稳定:截至15年3季度末,不良资产率环维持在0.94%,而不良资产余额环比上升2.5%至71亿人民币。15年3季度末该行拨备覆盖率由15年上半年末的333%上升至351%。在当前资产质量持续恶化的周期中,与同业相比具有明显优势。资产质量优异原因:大客户为主,风控能力较强;区域优势,50%以上的贷款投放集中在北京。同时拨贷比和拨备覆盖率环比继续提升,未来可通过释放拨备释放利润。银行不断拓展新业务,收入能保持较高增速,费用控制良好,拨备释放有空间,预计该行16年能保持较快增速,预计利润增速9%。

    投资建议

    估值安全,“增持”评级。北京银行业绩增速较高,资产质量可控且拨备高,预测2015、2016年EPS分别为1.40/1.51元,BVPS为8.9/9.7元,给予目标价11.5元,对应1.12/1.03xPB,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:经济下行导致不良资产率提升。