潮宏基:时尚珠宝平稳增长,外延并购有望加速

财报摘要:

    公司4月1日公布2015年年报,2015年公司实现营业收。

    入26.91亿元,同比增长8.92%,实现归属上市公司股东净利润2.55亿元,同比增长15.68%,扣非后净利润1.92亿元,同比下滑3.10%,基本每股收益0.30元,同比增长15.38%。公司拟每10股派1元(含税)。

    时尚珠宝首饰毛利保持平稳,皮具业务收入快速增长。

    线上线下融合突破持续强化产品核心竞争力,报告期内时尚珠宝首饰品类15.15亿元,同比增长13.34%,毛利率47.17%,与去年同期基本持平,皮具业务收入增长超90%,FION女包去年业绩并表增强整体盈利能力。受金价下跌影响,传统黄金首饰营业收入同比下滑10.48%,业务占比进一步减少。

    “产业+资本”双轮驱动模式构筑长期成长动力。

    品牌与渠道优势明显,公司旗下各品牌在品牌管理、市场推广等方面积累丰富管理经验,优势资源得到共享。渠道布局倾向于购物中心、机场专卖店,在中国以及东南亚地区拥有1016家专营店。公司以时尚消费品产业运营经验为基础,利用公司在中国市场的资源和渠道,围绕中产阶层消费者打造时尚生活生态圈。

    产业战略布局加速,时尚生活生态圈逐步完善。

    公司引入国际一线品牌运营团队拓展女包业务,以FION为核心延伸女包多品牌,首个合作子品牌F.POPS已顺利推出,并购业务方面,公司参股跨境电商“拉拉米”成为其第二大股东,为后续投资并购海外时尚品牌并在国内实现落地构建线上渠道保障;成立化妆品并购基金,积极寻找产业并购机会,外延并购有望加速。

    盈利预测与估值:

    不考虑外延并购,预计2016-2018年,公司分别实现营业收入30.11亿元、34.38亿元、40.14亿元,实现归属母公司的净利润3.02亿元、3.61亿元及4.48亿元,EPS分别为0.36元、0.43元和0.53元,对应2016-2018年PE分别为30.23倍、25.29倍、20.39倍。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:外延进度低于预期;珠宝行业增速低于预期。