以岭药业2015年报点评:业绩稳健增长,2016值得期待

投资要点:

    业绩扎实稳健,2016年值得期待,维持增持评级。公司2015年营业收入31.85亿,同比增长9.02%,受益于销售费用降低,归母净利润4.3亿,同比增长21.44%,完成4.2亿的考核目标,符合预期。同时公告预计2016Q1净利润同比增长20-50%,考虑到2015Q1业绩是公司历史业绩高点,公司开局颇佳,预计2016年大概率将完成5.22亿的激励考核目标。考虑到公司2015年业绩基数原因,略微下调公司2016-2017年预测EPS 至0.47/0.56元(原为0.49/0.59),预计2018年公司EPS 为0.64元,目前同类公司2016PE 约27X,公司拥有专利中药优势地位,可享受估值溢价,维持公司目标价20元(对应2016年42XPE),维持增持评级。

    心脑血管核心品种稳健增长。2015年公司心脑血管产品线收入21.4亿,通心络基本保持平稳(约9.1亿)、参松养心稳健增长12%左右(约9.8亿),芪苈强心快速增长30%左右(约2.5亿)。公司在心脑血管领域持续拥有较强的疗效和品牌优势,预计未来在芪苈强心和参松养心的两大后起之秀的带动下,公司心脑血管产品线有望保持10-15%的快速增长。

    连花清瘟胶囊或成新亮点。公司感冒药核心品种连花清瘟胶囊2015年收入约6亿,增速12%左右,2016年Q1受流感人群增加带动,连花清瘟增速超过40%。目前连花清瘟正作为全球第一个治疗感冒和流感的复方中药进行FDA 申请,二期临床试验正稳步推进中,如能顺利获批上市,将有力带动公司专利中药国际化,同时提高相关品种在国内的竞争力。

    风险提示:核心品种增速低于预期。