三钢闽光:需求下行致价格大跌,全年亏损较大

事件描述

    三钢闽光发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入125.42亿元,同比下降30.41%;营业成本131.04亿元,同比下降24.93%;实现归属于母公司净利润-9.29亿元,去年同期为0.32亿元;2015年实现EPS 为-1.74元。

    2015年4季度公司实现营业收入29.30亿元,同比下降37.73%;实现营业成本31.68亿元,同比下降29.67%;实现归属于母公司所有者净利润-2.8亿元,去年同期为0.51亿元;4季度EPS 为-0.52元,3季度为-0.71元。

    事件评论

    需求下行致价格大跌,全年亏损较大:公司全年业绩亏损较大,主要源于终端需求不足导致公司产品售价跌幅较大:1)公司2015年钢材产量同比仅下降2.35%,并且,公司产成品等存货相比年初有所下降,显示全年销量超过产量,产量因素并未明显影响到公司全年业绩;2)2015年全年地产景气下行背景下,福州地区螺纹钢价全年同比下跌28.71%,公司以螺纹钢为主的品种结构首当其冲,并最终导致公司全年业绩亏损较大。此外,在价格下行趋势中,公司存货等资产减值损失同比增加2.17亿元,也加剧了公司全年业绩亏损幅度。

    量价齐跌致使4季度同样亏损较大:公司4季度业绩出现较大幅度亏损,同样源于行情整体景气不足,进而导致公司产品销售量价齐跌:除4季度钢价下跌之外,我们估算公司4季度钢材产量同比下降7.51%,应也是4季度业绩继续较大幅度亏损的主要原因。

    此外,2015年公司实现经营现金流净额4.14亿元,去年同期为13.67亿元,现金流同比明显恶化,其中,4季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.41亿元,环比3季度的3.12亿元同样明显恶化。

    定增优化品种结构,积极推进降本增效:公司定增拟购买三钢集团涉及中板业务、动能业务和铁路运输业务的资产包,购买三明化工土地使用权将保证本次收购业务的完整性,开展年产70万吨全连续式高速生产线智能升级改造以及投资建设65MW 高炉煤气高效发电工程。在当前行业低迷情况下,公司通过定增项目优化产品结构、推进降本增效,有助于提升其抵御行业严冬能力。此外,公司预计2016年实现营业收入96.51亿元,同比下降23.05%,实现利润5226.31万元(其中,公司2016年起调整固定资产折旧贡献净利润增量1.46亿元。

    预计公司2016、2017年EPS 分别为0.10元、0.14元,维持“增持”评级。