海通证券:15年净利润增长158.4%,关注国际业务拓展和员工持股计划进程

【15年业绩概述】。

    海通证券15年营业收入380.9亿元,同比增长111.8%;归属母公司净利润158.4亿元,同比增长105.4%;净资产1076.9亿元,比14年底增长57.53%;总资产5764.5亿元,比14年底增长63.47%。15年ROE(平均)17.56%,较14年增加5.68个百分点。15年EPS1.38元,BVPS9.36元。

    【各项业务发展情况】。

    经纪业务:15年公司经纪业务手续费净收入市场份额达到4.99%,比14年上升5%;佣金率万分之4.7,比14年下降32%;经纪业务手续费净收入125.9亿元,同比增长144.5%。投行业务:15年公司投行业务手续费净收入23.2亿元,同比增长43.2%。股权融资方面,完成37单主承销项目,承销金额508亿元。债权融资方面,完成66单主承销项目,承销金额1500亿元。并购融资业务完成重大资产重组项目22个,并购重组金额1478亿元。新三板业务完成挂牌项目65个,完成新三板挂牌公司定增项目47个,定增金额32.5亿。资产证券化业务共完成9单,融资规模128.5亿元。

    自营业务:权益类投资取得良好收益,在境外发行了第一个挂钩中国权益指数的结构化跨境业务;固定收益类投资强化FICC业务发展,并打通境内外双向投资渠道。15年公司自营投资收益115.4亿元(投资收益+公允价值变动收益),同比增长96.4%,其中公允价值变动损失19.2亿元,15年平均自营收益率为10.4%,14年为9.6%。

    资产管理业务:海通资管公司管理规模4378亿元,同比增长49%,主动管理规模突破1000亿元。15年资产管理业务手续费净收入13.5亿元,同比增长200.0%。其中,公司集合资产管理业务规模为592.0亿元,同比增长157.9%;定向资产管理业务规模3599.6亿元,同比增长37.8%;专向资产管理业务规模10.81亿元,同比下降20.8%。

    信用业务:15年底公司两融业务规模606.6亿元,同比上涨6.1%,两融市占率5.17%,比14年底下降7.3%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模15年底1344.2亿元,比14年底规模增长69.7%。利息净收入47.6亿元,同比增长41.5%。

    【盈利预测及投资建议】。

    公司国际化战略稳步推进。公司通过收购并整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司,建立了业内领先的国际业务平台。海通国际证券股权融资项目数量排名在港投行第二。海通银行业务覆盖欧洲、美洲、南美洲和南亚等共11个国家和地区,按并购项目数和交易金额计均为葡萄牙排名第一。自贸区分公司成功实施了国内券商首单FT项下跨境融资项目。员工持股计划将建立健全公司中长期激励约束机制。公司7月下旬公布员工持股计划草案,如果顺利实施将充分调动公司员工的积极性,有利于公司的长期稳健发展。建议关注公司国际化业务的拓展以及员工持股计划的推进。目前股价对应15A、16E和17E的PE分别为10.32倍、14.59倍和13.35倍;对应15A、16E和17E的PB则分别为1.52倍、1.43倍和1.33倍。给予公司“推荐”评级。

    风险提示:二级市场波动,公司战略落地低于预期。