中直股份:业绩略超预期,关注通航产业大发展

事件:中直股份发布2015年年报,公司2015年实现营业收入125.44亿元,同比增长0.71%,实现归属上市公司股东净利润4.37亿元,同比增长31.71%。其中航空产品实现营业收入122.50亿元,同比增长1%。

    军用直升机绝对龙头。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机及运12系列轻型多用途飞机。据市场咨询公司预测,2015年全球军用直升机市场将超过200亿美元,并以年均2.6%的增速增长,其中亚太地区的市场份额有望达到1/3。

    根据预估,我国到2020年军用直升机的总需求在1728-2016架之间,而根据GlobalFirepower2015年最新统计数据,我国现有军用直升机908架(占到全球总量的4%),而美国的这一数字为6196架(占到全球总量的30%),该市场在未来5年里,至少还有超过千亿的空间。

    通航产业迎来发展大机遇,预计十三五期间产业规模超过万亿。两会期间,民航局局长冯正霖透露,我国通用航空将迎来大发展时期,民航局将做好顶层设计,配合推进低空空域改革,制定出台通用航空“十三五”规划,预计十三五期间,我国通用机场将达到500个以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量200万小时,产业整体规模将超过1万亿元。截止2015年底,我国目前通用机场(含临时起降点)共约300个,机队规模2186架,飞行时间73.5万小时。而从政策层面来看,2015年以来通航产业也是利好不断,十三五规划建议中更是将通用航空与民航、铁路、公路并列。公司作为通用航空基础产业的重要一员,有望率先受益于通航产业的大发展。

    航空应急救援体系建设有望加速。航空应急救援是我国应急救援体系中的重要组成部分,更是灾难应急救援的“最后十公里”,直接影响甚至决定了一次救援行动的实际效果。目前我国航空应急救援的瓶颈主要是航空器不足以及飞行管制审批手续过于繁琐。航空器不足主要就是急需大量的直升机。眼下我国航空应急救援体系尚处于初建阶段,与发达国家相比差距较大。据媒体报道,仅民政部紧急救援促进中心就计划投资300亿元购置约1050架直升机来搭建其24小时航空救援体系。

    中航工业直升机业务资产整合平台,维持增持评级。公司2015年EPS为0.74元,略超我们原来的预期0.71元,公司已实现了集团除武装直升机外直升机版块整机和零部件资产的全覆盖,我们看好公司未来的发展前景,维持公司2016、2017年EPS分别为0.93元、1.15元,预计2018年EPS为1.40元,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。