南京新百2015年年报点评:“百货+健康养老”双主业驱动,步入全新发展阶段

2015年净利润3.67亿元,HOF盈利改善超预期

    公司2015年实现营收158.53亿元,同比增长102.5%,归母净利润3.67亿元,同比下降8.0%,EPS0.45元,扣非净利润1.12亿元,同比下降74.9%;Q4现营收55.92亿元,净利润4.59亿元,同比分别增长3.1%与52.1%。公司15年收入大幅增长主要系口径差异所致(HOF于14年10月实现并表),15年HOF收入达126亿元,收入占比近80%,对收入端影响较大。15年公司整体盈利表现超预期,HOF通过高息债置换,债务结构获得改善,并基本实现盈亏平衡,另外,净利润与扣非净利润差异较大,主要系公司转让新百药业股权贡献投资收益3.14亿。

    传统百货加快转型步伐,河西项目进入业绩释放期

    国内百货经营继续承压,江苏及安徽门店收入分别下滑9.0%与3.7%,英国HOF百货销售额增长2.7%,随着16年高息债置换顺利完成,盈利有望进一步改善。HOF在买手团队、自有品牌、线上渠道等方面优势突出,将为公司百货转型提供重要支持。公司15年地产收入2.17亿元,来自盐城龙泊湾项目,目前南京河西新百新城项目一期已开始预售,有望进入业绩释放期,并直接受益南京房价攀升。

    健康养老布局提速,开启并购重组步入全新发展阶段

    作为公司向“百货+健康养老”转型的元年,15年公司在健康养老领域布局提速,开启并购重组项目,包括收购中国脐带血库集团(CO)、齐鲁干细胞及三胞医疗养老资产(Natali+安康通),干细胞业务经营稳定,技术成熟,未来具备向中下游基因检测、细胞治疗等领域拓展空间,Natali与安康通定位专业医疗养老服务商,随着Natali在中国市场的落地,长期目标将是建成全国性的综合性居家服务网络。根据业绩承诺,此次并购重组资产16~18年业绩预测合计为5.94/7.36/9.2亿。

    风险提示

    终端零售环境持续低迷;公司与HOF整合效果低于预期;健康养老业务拓展缓慢。

    “百货+健康养老”双主业驱动,维持买入评级

    公司“百货+健康养老”双主业驱动,百货业务以引入HOF模式为契机,加快转型步伐,同时健康养老布局提速,有望步入全新发展阶段。我们预计公司16~18年净利润为3.27/3.77/4.57亿(暂未考虑重组),若假设重组资产16年全年并表,预计净利润为8.71/10.47/12.92亿(考虑重组当前市值410亿),维持买入评级。