海通证券2015年报点评:业务多元化发展,国际布局持续推进

业绩符合预期,维持“增持”评级。公司15年实现营收/归母净利润为380.86/158.39亿元,同比增长111.84%/105.42%,业绩符合预期。考虑市场交易量下滑的不利影响,我们下调2016-2018年EPS至0.72/0.84/0.98元(调整前16/17年EPS为1.74/1.87元),参考大型券商估值水平给予1.6倍PB,下调目标价至16.67元,维持“增持”评级。创新业务收入占比提升。15年经纪业务市场份额5.02%,行业排名前3;新增融资融券账户/股票质押客户为3.45/2.76万户,同比增长39.06%/243.13%;日均融资类业务规模达到1371.26亿元,行业排名前1。公司15年完成H股增发,资本实力的提升推动公司创新业务收入占比提升至35%。

    业务结构逐渐多元化。15年直投业务/资管业务/融资租赁业务实现净利润9.71/17.72/6.63亿元,占比4.6%/8.4%/3.1%,其中,PE资管子公司管理规模达179亿元,同比增长17%,已累计投资项目174个。公司融资租赁子公司与在线物流电商平台推出第一款互联网创新租赁产品“车融宝”,加大对小微融资、汽车租赁等高收益、风险分散的零售业务投入。国际业务布局初见成效。公司境外子公司海通国际15年实现净利20.23亿元,占比9.6%,其中投行业务完成股权/债券融资项目53/27个。随着公司完成对海通银行(葡萄牙圣灵银行)的收购交割和增资,在国内龙头券商不断深化国际化战略布局的背景下,公司凭借雄厚的资本实力,未来国际化步伐有望加快。

    风险提示:市场大幅下跌