四创电子:抓住错杀机会,珍惜雷达龙头

目标价93.5元,空间37%,维持“增持”评级。我们预计2016-18年公司重组前的净利润约为1.83/2.41/3.31亿元,对应EPS为1.34/1.76/2.42元,重组后的公司2016-18年备考净利润约为2.7/3.42/4.47亿元,CAGR约为28%。按照公司目前股价计算,重组后公司市值约为113亿元,雷达是国防电子信息化的重点投资领域,行业景气度高,公司将打开高成长空间,维持“增持”评级。

    锁定38所资产运作唯一平台,后续军民融合资产注入可期。1)38所是中国预警机雷达的权威,研制了空警-200、空警-500等预警机。

    空警-500在2015年阅兵式上首次亮相,是目前世界上最先进的预警机之一。美军已装备约100架可比类型的E-3预警机,单个空警-500造价约7-8亿元人民币,按装备70架计算,市场规模超500亿元,38所作为空警-500总体集成单位,将深度收益;2)38所首创太赫兹人体安检系统,自主研发的“魂芯一号”芯片性能达到国际主流厂商产品性能的6倍以上。此次重组后,38所的体外资产规模约为上市公司的3倍,公司将被锁定为该所唯一的资产运作平台。

    军民用雷达协同效应助涨公司业绩。注入的军工雷达业务将与原有民用雷达业务产生积极协同效应,二者在技术研发、市场开拓等方面具有很多交集,重组成功后将有利于扩大产能、提升生产效率,并节约费用、降低成本,从而保证公司业绩高增长。

    风险提示:军队对雷达的采购不及预期