百隆东方:海外产能陆续释放,外销向好带动营收上扬

事件描述

    百隆东方(601339)公布2015年年报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现营业收入为50.16亿元,同比增加8.56%;归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元,同比减少31.57%;基本每股收益为0.22元/股,同比减少31.25%。2015年利润分配方案为:以2015年度末总股本15亿股为基数,向全体股东以每10股分派现金股利1.09元(含税)。

    事件评论

    纱线销售量增价减,海外销售持续向好带动整体营收上涨。2015年,公司纱线业务实现销售收入47.96亿元、同增7.92%,实现产品销售14.72万吨、同比上升18.66%,产品销售均价为3.41万元/吨、同比下降9.31%,销量上涨幅度超价格下降带动整体营收上涨。分区域来看,国内市场基本稳定,小幅下降1.39%,而国外市场受益于越南子公司产能的释放营收同比上升18.75%至19.95亿元、,2012-2015年复合增速为11.93%。受越南子公司产能扩大,公司常规库存备货量上升,期末库存量较期初同比上升25.27%。

    管理费用、汇兑损失大幅增加,拖累整体净利润下滑。受2015年8.11汇改影响,人民币大幅贬值,导致公司汇兑损失大幅增加,财务费用同比上涨183.75%至1.63亿元,在期间费用中占比提升13.37个百分点至24.70%;另一方面,受本期越南子公司投产影响,公司管理费用同比上涨16.47%至3.38亿元。在整体销售向好的情况下,拖累公司净利润下滑31.57%。

    研发优势进一步增强,绿色环保引领行业升级转型。报告期内,公司研发投入1.73亿元,主要用于各类新产品、新材料和新技术的研发。本期公司产品品类同比增加25%,研发成果投产率达53.4%,同比增加6%,并获得授权专利7件。2014-2015年度推出的具备绿色环保功能的新产品EcoFRESHYarn市场反响良好,并带动常规产品的销量提升。

    国内生产技改升级、海外产能进一步释放,TPP协定落地有望进一步提升公司海外竞争力。报告期内,公司共计投入1.6亿元对国内工厂生产设备进行升级改造,有效提升生产效率,缓解国内劳动力紧张、能源消耗受控等难题。同时,截至2015年底,越南子公司已经形成40万纱锭生产能力,占公司全部产能的40%。随着TPP协定的签订,越南子公司有望利用自身产品及品牌优势,进一步增强国际市场竞争力。公司未来将以国内工厂作为基数,海外工厂作为增量布局整体产能,加大技改和环保投入力度。我们看好公司未来发展,预计公司2016-2017年EPS分别为0.42元、0.49元,对应目前估值14倍、12倍,维持“买入”评级。